Li-Cycle:锂电池回收的风险之争

2021101407494323稀有的资源可以操纵全球经济。这就是为什么人们要除掉汽车底部的催化转换器,以及英国人要排长队给他们的汽车加汽油。但是,今年汽车行业最大的头条新闻是半导体芯片的匮乏,这种短缺预计使该行业损失2000亿美元的收入。但是,一个更大的危机迫在眉睫:2022年至2029年间,由于电池短缺将无法生产1800多万辆电动汽车。

当今主要的电池是锂离子电池,但用于制造锂电池的金属、矿物和其他材料通常难以获得、加工或制造,价格昂贵。锂是一种不稳定、污染严重的商品,所以睿智的投资者很大程度上不投资锂。

另一方面,世界各地的工厂发布的每一份市场报告都预测着未来十年中,电动汽车的销售将显著加快。从一个更可靠的来源(Deloitte)来看,电动汽车将占全球市场的32% 。到2030年,所有新车的销量都将增加。这意味着,即使电池技术变得更高级,但对锂和生产锂离子电池所需的其他材料的也将增加。

2021101407514178电动汽车市场有望推动锂电池回收的经济增长。来源:Deloitte Insights

在开采贵金属之前,公司需要找到一种方法来扩大锂在地球上的供应。一种方法是回收锂电池,提取有价值的材料,如锂、镍和钴,再用于新电池。这是一家纯粹的锂电池回收公司的商业模式,该公司刚刚通过与一家名为 Peridot Acquisition Corp的特殊收购公司(SPAC) 合并而上市。

关于Li-Cycle股票

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Li-Cycle 是一家加拿大公司,成立于 2016 年,于 8 月在纽约证券交易所首次亮相,其股票名称为 LICY。Li-Cycle 作为一家上市公司开始了新的竞争,其拥有 5.8 亿美元的巨额资金,其中包括来自Franklin Templeton  (BEN) 和能源行业投资公司 Carnelian Energy Capital 等公司的额外资金 3.15 亿美元支持SPAC。就在上个月,科氏投资集团(科氏工业众多公司之一)的一个子公司通过购买可转换票据向Li-Cycle公司投资了1亿美元。

Li-Cycle目前的市值约为18亿美元,目前股价为11.18美元,比SPAC的定价溢价11.18%。但这是早期。在深入探讨财务和市场潜力和隐患之前,大家了解一下更多关于回收锂离子电池的知识,以及是什么让 Li-Cycle 的工艺比其他工艺更好。

回收锂离子电池

目前,回收锂电池的方法基本上有两种。最常见的是火法冶金,因为它更便宜、更简单。这一过程利用热量提取贵金属。但它也更耗能(更不用说可燃)且效率更低,据报道回收率约为 50%。锂循环使用一种基于湿法冶金的方法,首先将电池切碎,然后从水基溶液中提取锂、镍和钴等最终产品。该公司将流程分为两个独立的设施,即所谓的轮辐和轮毂。废电池和与电池相关的废物首先被运送到辐条位置,在那里材料被粉碎、筛选和过滤。它回收塑料、铜和铝,这些可以回收到其他产品中。但这里真正的黄金是黑色——阴极和阳极材料,被称为“黑弥撒”(不要与同名的撒旦仪式混淆)。

2021101407551414从黑色物质中制造黑金。来源:Li-Cycle

黑色物质是含有锂、钴、镍和其他有价值物质的粉末。它从辐条运输到中心枢纽,在那里进行湿法冶金,将其转化为电池级材料。Li-Cycle 声称其专有工艺可回收高达 95% 的有价值材料。

辐条和枢纽设施

辐条和轮毂模型背后的基本概念,顾名思义,是为每个轮毂操作多个辐条。这样做的目的是将前者放置在靠近电池终端的地方,从而降低收集和运输成本。Li Cycle目前在安大略省的金斯敦和纽约州的罗切斯特拥有两条运营辐条。第三个正在亚利桑那州吉尔伯特市建造,而该公司上个月刚刚宣布了在阿拉巴马州塔斯卡卢萨市建造第四个电池回收设施的计划。这四个地点的总容量估计为每年25000吨,Li Cycle声称这将使其成为北美最大的锂电池回收商。

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每次都能得到旧的辐条和轮毂模型。来源: Li-Cycle

该公司的第一个创收中心也将位于罗切斯特,其年处理能力为25000吨黑色物质,相当于约60000吨锂离子电池供电。这座耗资1.75亿美元的设施(增加或降低30%)预计将于年底前开工,并于2023年投入运营。

Li-Cycle的收入和客户

简要谈谈该公司的收入,这应该很容易,它的历史很短。

  • 2019: $48,000
  • 2020: $792,000
  • 2021年的前三个季度:2,984,000美元

该公司预计今年的收入将达到1200万美元左右,这意味着第四季度的数字很重要。继该公司预计在2021年结束的第四季度之后,他们对未来几年做出了一些相当乐观的预测,尤其是在其罗切斯特中心投入运营之后。

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该公司计划扩展到北美市场之外。来源: Li-Cycle

Li-Cycle 目前声称拥有 70 个客户,但只有一个客户占其当前产品收入的 70%。Glencore是一家跨国商品贸易和矿业公司,以折扣价购买黑色物质,因为它必须进一步加工材料以提取钴和镍金属——这也是Li Cycle急于建立和运行其枢纽设施的一个重要原因,以便它能获得电池级产品的高价。 该公司预计今年的大部分收入也将依赖Glencore。

除了向Glencore出售废金属外,Li Cycle的中期未来取决于Traxys(一家为金属、采矿和能源行业提供金融和物流解决方案的公司)。Traxys 已同意购买 Li-Cycle 生产的 100% 的黑色物质,直到将中间材料整合到集线器供应链中。Traxys还签署了一项协议,将向其提供来自Li Cycle中心的100%终端产品,不仅包括锂、镍和钴,还包括碳酸锰和石墨精矿。这项为期七年的协议预计每年将产生3亿美元的收入。同样,罗切斯特中心需要尽快上线。

2021101407582713锂电池无处不在。来源: Li-Cycle

Li-Cycle 与 Ultium Cells完成了另外一笔巨额交易,Ultium Cells是通用汽车 (GM) 和 LG Energy Solution 的合资企业,该公司由 LG 化学 (051910.KS) 的电池业务和全球最大的锂电池制造商之一组成。 Li-Cycle 将购买和回收Ultium 位于俄亥俄州洛兹敦工厂的100%电池制造废料。 也许通用汽车和 LG 将在今年早些时候大规模召回所有电动汽车电池。

您应该购买Li-Cycle的股票吗?

锂电池回收似乎有真正的长期潜力,据Enviro rag Grist称,考虑到锂电池回收率不到5%,有大量的市场份额可供抢夺。然而,这里的重点是长期的,据所有账目来说,要等到2030年才会看到真正的增长,而不是2020年。

根据 Li-Cycle 自己的总目标市场 (TAM) 预测,“根据 Benchmark Mineral Intelligence 等独立来源的一系列投入”,北美的锂离子电池回收市场预计将从 2020 年的 2.57 亿美元增长 到 2025 年将达到 18 亿美元。这是一个非常微不足道的 TAM,尤其是在那个时期计划的数亿美元的资本支出,其中 Li-Cycle 声称已经占据了 30%:

根据公司的内部估计,Li-Cycle在北美市场约有30%的份额–由锂离子电池和锂离子电池材料组成,其中18%来自消费电子产品,49%来自制造业废料,28%来自汽车OEM/运输业,5%来自能源储存系统。

来源Li-Cycle F-1文件

Redwood Matrials公司也可能占据了TAM的大部分份额。

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Li-Cycle 是明确的赢家吗?一家名为PitchBook的公司在新兴电动汽车电池回收市场研究中分析了十几家竞争对手,包括内华达州卡森市的一家名为Redwood Materials的公司,该公司由特斯拉前联合创始人J.B.Straubel于2017年创立。该公司的估值为30亿美元,已经筹集了至少7.92亿美元,包括7月份7亿美元的大规模C轮融资,其中包括Franklin Templeton,以及T.Rowe Price、 Goldman Sachs和Breakthrough Ventures。亚马逊也是一个投资者,而Ford上个月刚刚投入了5,000万美元,并与Redwood 公司合作回收该汽车制造商的锂电池组。该公司采用火法冶金和湿法冶金相结合的方法,声称可以从锂离子电池中回收高达98%的关键材料。

2021101408021785Li-Cycle有一些对手。来源:PitchBook

其他公司对锂电池回收主题不感兴趣,因为机会太小(近期北美TAM也将亏损18亿美元),他们当然不会投资一家收入主要依赖少数客户的公司。根据简单估值比率,Li Cycle股票估值高达150美元(18亿美元市值除以预计2021年的1200万美元年收入)。其他公司不投资任何估值率超过40的公司。

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