同比例跟投权为何物?风险投资增长是否对其产生影响?

目前,越来越多公司进行E、F甚至G轮融资。或许是时候让早期投资者了解同比例跟投权(pro rata rights)和投资界的变化状况。

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尽管在风险投资领域,同比例跟投权这一概念并不新鲜,但未来这种权利或许会产生一定影响。

快速入门

简言之,同比例跟投是投资者的权利之一,允许他们在后期的多轮融资中保持初始的所有权百分比。投资者不强制行使这项权利,但严格意义上具有法律约束力。

试想,投资者完成种子轮融资后获得一家公司的10%股份。该公司通过发行更多股票进行A轮融资,稀释了该投资者的股权比重。然而,该投资者有权参与这次的A轮融资,将其持有的股份保持在原先的水平,故称之为“同比例”。它在拉丁语中表示为“按比例”。

这项条款对双方都有潜在好处。目的是在帮助初创公司吸引潜在的早期投资者的同时保证安全性。投资方拥有知情权,如果一家公司经营良好,他们就有权保持自己的股份比重。

非强制性

虽然投资者可以在后期融资中行使同比例跟投权,但这并非强制性的。有时候,投资者不看好某家公司而选择不跟投,他们不想在这上面继续下注。这一概念常常被归到经济学领域。

总部位于纽约的Alpha Partners是一家投资公司,专门与风险投资公司合作,行使它在那些公司中所持的同比例跟投权。Alpha Partners创始人兼管理合伙人史蒂夫·布罗特曼(Steve Brotman)表示:“这些公司缺少资金。”这种模式允许Alpha Partners投资诸如开放式在线教育网站Udemy、大型在线学习平台Cousera和短途出行共享平台Lime等其他公司。

布罗特曼表示,他估计早期投资的小型风险投资公司之所以允许近95%的同比例跟投权,是因为缺乏资金或资金链断开。

这对投资者来说意义重大。一个种子轮投资者也需能在2000万美元的融资中投资100万美元购买某家初创公司5%的股份,却无法在下一轮中提供500万美元维持该比例。

多轮融资加大难度

过去,风险投资方面,公司上市越早,估值越低,早期投资者就越可能继续投资。例如,1997年,亚马逊刚成立三年就融资上市。该公司首次公开募股融资5400万美元,初始市值为4.38亿美元。

而美国雪花公司(Snowflake)进行八轮融资,筹集了14亿美元。该公司在成立八年后上市,去年的首次公开募股中筹集了近34亿美元。

风险投资公司Thomvest Ventures董事总经理唐·巴特勒(Don Butler)表示,“毫无疑问,这会影响投资人行使同比例跟投权。”

今年,Thomvest Ventures有近一半的项目在种子轮投资方面。巴特勒表示,公司一直保持相同速度进行同比例跟投,尽管需要更多资金支持。

他笑称:“融资次数越多,资金需求越大。”

然而,巴特勒补充道,那些称为“连续投资”的顶级种子轮投资人,他们发现如果一家公司表现良好,就会行使同比例跟投权对胜利者加倍。

巴特勒表示,融资项目出现之前,早期投资者有时会从有限责任合伙人和熟悉的投资组合公司那里了解信息。其他大部分时间,他们会与其他风险投资公司合作行使权利。

还有一些时候,投资者只投资他们了解的项目。

他表示:“也有一些投资者根本不想参与后面的几轮融资。他们选择早期投资,而且收益不菲,所以他们打算保持这种模式。”

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有法律约束力,但…

某些情况下,公司会请求早期投资者避免行使这项权利,因为前几轮融资他们已经超额认购,公司希望避免进一步稀释股权。这样的案例时有发生。

布罗特曼称,虽然投资者有资格行使这项权利,但很少有人会因为一个简单的原因去打官司。

他表示:“没有风投会起诉自己的投资组合公司。”

好消息是,即使风险投资世界瞬息万变,客户仍倾向于不对投资组合公司进行法律诉讼。

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