大量风投涌入的沙拉连锁店 Sweetgreen走进公众视野

Inside A Sweetgreen Inc. Restaurant As Chain Expands

 

如果一切顺利进行,Rent the Runway预计将于周四晚为其IPO定价,并于周五开始进行销售。而Udemy和Allbirds也即将上市。

Sweetgreen是一家以沙拉闻名的食品连锁店,深受办公室午餐人员的欢迎。作为一家私人企业,Sweetgreen的融资总额达到了数亿美元,其中包括无数的风险投资。换句话说,它是一个非常有潜力的企业,只是碰巧销售餐饮,而不是研究企业软件。

下文将通过分析Sweetgreen的IPO文件,以了解一下这家公司的业务和业绩。

快餐休闲游戏

Sweetgreen 在美国 13 个州和华盛顿特区经营着 140 个食品点,在截至 2021 年 9 月 26 日的 90 天内,约135万名顾客至少下了一份订单。从技术角度来看,Sweetgreen 约 68% 的收入来自其截至 9 月 26 日的数字订单。

如上所述,办公室文化已被证明是 Sweetgreen 成长的重要组成部分。该公司的S-1文件就COVID-19对其业务的影响进行了分析:

“2020年受新冠疫情影响,我们的销售额有所下降,尤其是在中央商务区,但郊区的高销售额和所有市场影响抵消了这一亏损。在截至2021年9月26日的财政年度中,随着COVID-19疫苗的广泛供应,以及客户开始回归办公室,我们所有的销售渠道都呈现出积极的势头。”

自成立以来,Sweetgreen 一直在扩张。S-1文件指出:截至 2020 年末,Sweetgreen拥有 119 家餐厅;截至今年 9 月底,拥有 140 家。这样的扩张速度同样需要付出很大代价——Sweetgreen表示, 未来将在每家新餐厅平均投资约120 万美元。

投资、素食主义,以及数字化,都是食品链收入增长的关键。

不管你对Sweetgreen这个品牌的感觉如何,该公司的总体商业计划看起来都是合理的。人们吃得更健康了,点的外卖自然也会更多。沙拉很容易运输,因为它们不是汤,而且如你所愿,它们都是素食。既然卖食品可能赚钱,为什么Sweetgreen不能呢?

那么,在过去的几年里,这家公司是如何经营的呢?

Sweetgreen 是否生产了大量的绿色食品

不,并没有。

事实上,Sweetgreen 根本无利可图,而且似乎也没有快速盈利的迹象。并不是说亏钱本身就是一种罪过,许多风投支持的公司在扩大规模时都会出现严重的赤字。这就是筹集私人资本的意义所在,以短期盈利能力和现金流为代价进行投资。

Sweetgreen成立于 2007 年。这样看来,该公司的成立时间几乎相当于美国居民申请驾照的法定年龄。如果一个人能在一段时间内达到接近成熟的程度,那么由成年人组成、由大量私人资本投资的公司也能做到这一点吗?

以下是相关数据:

大量风投涌入的沙拉连锁店 Sweetgreen走进公众视野
图片来源:Sweetgreen S-1 (注:公司最近的完整财政年度位于最左侧)

从最近的两个财政年度可以看出,2020年对Sweetgreen来说是一个相当艰难的时期,其营收从2.742亿美元下降到2.206亿美元,同期净亏损从6790万美元增加至1.412亿美元。

最近,该公司的应营收又恢复了增长状态。例如,在截至9月底的三个季度中,Sweetgreen成功实现了2.434亿美元的收入,远高于上年同期的1.614亿美元。从2020年至9月27日至2021年9月26日,公司净亏损从1.002亿美元降至8700万美元。

对比截至2020年9月下旬和2021年的季度(上表中中间两列),该公司的收入大幅增长,从5550万美元增至9580万美元。相比之下,同期净亏损从3690万美元降至3010万美元。

如此看来,即时营收有所增长,Sweetgreen的亏损并没有马上停止。

翻过GAAP指标这堵墙,该公司通过一系列非GAAP指标来进行宣传,这听起来很有趣。

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图片来源: Sweetgreen S-1

对非公认会计准则利润指标感兴趣的人也许会发现,在截至2021年9月底的39周和最近的13周期间,该公司的利润率同比有所增长,但除去成本,该公司仍远未实现盈利。

值得注意的是,该公司已将“折旧和摊销”成本从其调整后的息税折旧摊销前利润(EBITDA)指标中剔除。

在上面的图表中,该公司呈现了两个“餐厅级”的利润指标。这种展示公司业绩的方法是将Sweetgreen餐厅的实际盈利能力与公司成本分离的一种方法。如果该公司从其实际餐厅中获取了足够的利润,它将能够弥补其整体成本。

在截至2021年9月26日的13周内,“餐厅级”利润为1310万美元。该公司对“餐厅级”利润定义如下:

“餐厅级”利润是指餐厅级利润占收入的百分比,经调整后不包括一般和管理费用、折旧和摊销、开业前成本、长期资产减值以及财产和设备处置损失的经营收入(损失)。

为什么不把“折旧和摊销”作为影响餐厅利润的成本呢?大概是因为Sweetgreen会把公司最近13周的“餐厅级”利润从1310万美元削减到380万美元,这就显得该公司在非餐厅层面的3,610万美元的其他运营成本相当高。

在截至2021年9月26日的13周期间,该公司的折旧和摊销成本约为930万美元,约占收入的10%。该成本增加的主要原因是对32家新餐厅以及内部软件开发的投资。

从产生利润的角度来看,这家公司经营餐厅和销售食品的实际业务并没有那么好。

如果将折旧和摊销成本纳入调整后的息税折旧摊销前利润(EBITDA)和“餐厅级”业绩,这两者的数据会很糟,但也会更公平。这有点类似于Rent the Runway想要在某些利润指标中模糊其服装折旧成本。

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图片来源:Sweetgreen S-1

关于现金流和未来展望

自由现金流是经营现金流减去投资现金流。但是据了解,Sweetgreen在这两个方面都非常缺现金,以至于公司在每个财政年度上都出现了负现金流。

值得肯定的是,该公司似乎明白了,目前的商业模式在餐厅层面的盈利能力不足以支撑其整体成本结构,因此正在加大投资以降低劳动力成本。正如Sweetgreen所指出的:

“2021年9月,我们完成了对Spyce Food Co.(“Spyce”)的收购,这是一家总部位于波士顿的餐饮公司,由自动化技术驱动。收购的目的是通过自动化为我们的餐厅提供高质量、高效率和一致性的食物。这将帮助我们提升团队成员体验,以为顾客提供更一致的体验。我们相信,未来餐厅层面的利润将会有所提升。”

如果可以,未来将会实现机器人送沙拉的美好愿景。但具体要什么时候实现,我们不得而知。

值得一提的是,Sweetgreen拥有两种股票,即A类股和B类股。一家沙拉企业正追随硅谷的潮流,而内部成员拥有超强大的股权以防止大型企业控股,这很有趣。从长远来看,创始人持股对公司是有利的。

那么这家公司到底值多少钱?没有人知道。但市场估值在10亿到20亿美元之间。

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