与几年前相比，现在的全球经济已大不相同。新冠疫情以来，重大的结构性转变正在发生。去全球化、脱碳、人口结构、债务激增和数字化正在影响着世界经济和金融市场。
这五种基本力量（“5D”）为决策者和投资者建立了一个多维决策空间。这些力量需要仔细评估，因为它们有可能产生变革性影响。
1. 去全球化（Deglobalization）
在贸易摩擦加剧、地缘政治角力升级以及供应链安全备受关注的背景下，经济保护主义与区域贸易合作呈现复苏态势，全球化进程却持续放缓。IMF 统计显示，全球贸易壁垒数量已从 2019 年的千余项激增至 2023 年的三千余项。鉴于美国新政府表态将强化关税政策，这一趋势恐将持续攀升。
经济全球化退潮对发展构成严峻考验，同时推高物价水平。贸易壁垒削弱了分工协作与市场竞争的效率优势，制约了规模效应，而金融割裂阻碍了国际资本流通，加剧了金融体系的不稳定性。据 IMF 与 BIS 研究显示，在排除其他影响因素后，外向型经济体的物价涨幅普遍更为温和。
全球化的逆转对不同地区造成差异化的冲击。新兴市场和发展中国家因对外资的依赖程度较高，加之能源及大宗商品供应存在不确定性，或将承受更为显著的负面效应。美元作为国际结算货币的主导地位若持续强化，可能加剧这些经济体的压力。此外，去全球化趋势或将削弱国际社会应对气候变迁等全球性议题的协同效应。
贸易格局重构过程中，部分区域因旧有经贸纽带断裂与新合作机制建立而获益，特别是东南亚在中美关系变动下形成新型贸易形态。
2. 脱碳（Decarbonization）
气候专家拉马纳森（Veerabhadran Ramanathan）指出，若不遏制温室气体排放，地球升温速率将远超预期，可能在 2030 年带来堪比疫情规模的全球性灾难。全球变暖引发气象灾害频发，澳洲山火肆虐、中东暴雨成灾、西欧洪涝加剧、北美飓风增多。气候变化的应对措施需投入大量资金，这将导致物价上涨。财政支持是灾后重建的关键，但若生产力或税收基础未能同步提升，通胀压力便随之而来。无论气候变化进程快慢，适应策略的实施都离不开资金注入，这种财政需求不可避免地会引发通胀。尽管绿色债券与可持续贷款持续扩展，但其体量仍难应对当前难题，需政府财政援助弥补不足。
3. 人口结构变化（Demographics）
老龄化和生育率下滑引发劳动力短缺，同时医疗与养老支出因寿命增长而攀升。杰克逊霍尔会议显示，金融领域对财政风险及其货币政策的关联反应强烈。然而，重塑社会协议存在变数，老龄化及抚养比例攀升将削弱效率，推高物价，并加重财政负担。
4. 债务（Debt）
财政支出的增长加剧了政府负债压力，目前全球负债水平已突破历史新高。国际研究机构统计显示，全球债务总额攀升至 307 万亿美元，其中发达国家占据主要份额。特别值得注意的是，疫情期间各国推出的经济刺激计划，直接导致发达经济体政府债务规模激增 50 万亿美元。二十年利率峰值或推高债务风险溢价，加重偿债负担。以美国为例，2025 年偿债支出恐超国防预算，且趋势持续恶化。
财政负债上升将制约政府在基建、教育及科研等关键领域的投入，这些领域是经济持续增长的核心驱动力。此外，政府借贷若推高利率，可能产生挤出效应，增加私营部门的融资成本。美企高收益债券发行人正面临巨大压力，未来几年将迎来偿债高峰期。据统计，2024-2025 年间约有 2000 亿美元债务到期，而 2024-2028 年间的到期债务总额更是高达 1.1 万亿美元，这给相关企业带来了沉重的资金压力。
5. 数字化（Digitalization）
面对全球经济的严峻挑战，数字化进程展现出强劲发展势头。尽管未来走向存在不确定性，但以人工智能为代表的技术革新很可能成为推动经济增长的关键因素。研究表明，生成式 AI（GenAI）具备显著的经济价值。相关预测显示，若该技术得到普遍应用，年度生产力增幅可达 1.5% 左右，同时为各领域带来 2.6 万亿至 4.4 万亿美元的经济收益。尽管历史经验提醒我们要对技术变革持审慎态度，但 GenAI 凭借其普及性强、应用广泛等优势，有望突破传统局限，推动创新实现更大价值。
