盈透证券于2025年6月发布的《顾问洞察调查报告》揭示了一个有趣现象：在当前复杂市场环境下，独立且仅收取服务费的财务顾问们，虽然对市场走势日趋谨慎，却对自身业务发展前景充满信心。这项在2025年4月通过电子邮件完成的调研，共汇集了113位行业资深顾问的见解，他们平均拥有19.4年的从业经验，人均管理客户资产规模约5600万美元，所在机构平均管理资产达1.202亿美元。特别值得注意的是，其中28%的机构管理规模已达到3.5亿美元左右，这确保了调研样本在专业经验与资产规模方面都具有显著代表性。
在市场展望方面，受访顾问对美国股市表现出明显的谨慎态度。具体数据显示，仅有31%的顾问对美国市场持乐观看法，33%保持中立立场，而高达36%的顾问明确表示看空，形成了”多空力量相当、看空情绪略占上风”的市场格局。更值得关注的是，这种悲观情绪并非长期积累的结果，而是”今年以来明显转向”：62%的顾问坦言在过去12个月内变得更加谨慎，只有12%表示更加乐观，另外26%则认为自己的观点没有显著变化。这种情绪的快速转变，充分反映了专业人士对当前估值水平、政策环境与周期风险的重新评估。
当视角从美国市场转向全球范围时，同一批顾问的态度却显得相对积极。对于全球市场前景，38%的受访者表示乐观，仅有11%持悲观态度，而大多数人（51%）选择了中立立场。这种”对全球市场相对乐观、对美国市场保持审慎”的鲜明对比，暗示着资金配置思路正在从单一美国市场转向更加多元化的国际布局。与此同时，顾问们对自身业务发展仍保持信心：61%的受访者表示在当前环境下，他们有信心在2025年实现业务增长，其中44%自评”有信心”，17%甚至表示”极有信心”，仅有11%承认缺乏信心。这种业务信心与市场谨慎态度的鲜明对照，构成了当前财富管理行业的独特景观。
在风险认知层面，关税政策与政策不确定性成为顾问们最为关注的宏观风险因素。当被问及”对当前市场与经济最大担忧”时，24%的顾问将”关税影响”列为首要风险，另有24%将”美国政策变化”视为最大威胁，其中13%担心美国外交政策调整，11%更关注国内政策变动。此外，24%的受访者聚焦于”经济衰退或增长放缓”的风险，13%担忧”估值过高及潜在回调”，10%提到”地缘政治不稳定”，10%关注”市场波动本身”。相比之下，利率与通胀问题仅分别获得4%与3%的关注度，就业与失业问题几乎未被视作核心风险。这一分布清晰表明，在专业顾问眼中，政策与贸易层面的不确定性已经明显超越传统宏观变量，成为当前最主要的担忧来源。
在”过去一年最出乎意料的市场或经济事件”这一问题上，超过半数的顾问（53%）将”关税与贸易紧张局势”选为最令人意外的因素。相较之下，利率波动、黄金价格走势、顽固的通胀压力、地缘冲突以及2024年美国大选结果、加密货币估值变化等事件，都远未达到同等程度的”意外指数”，单项占比仅在3%至9%之间。这一结果一方面说明，贸易与关税议题在过去一年中超出了专业人士的预期范围，另一方面也反映出传统宏观变量虽然仍被密切跟踪，但已不再是制造”认知冲击”的主要源头。
从客户需求端观察，顾问们感知到的客户担忧高度集中在资产波动对长期财富的影响上。52%的顾问认为，客户最担心的是”市场波动对投资组合的冲击”，其次是”退休规划与收入保障”，占比20%。其他如税务筹划、遗产与财富传承、就业与收入稳定、慈善捐赠、教育成本与医疗支出等议题，关注度均处于个位数甚至零的水平。这种需求结构表明，在经历数年高波动环境与多重冲击后，客户更在意的是”资产能否在震荡中保持稳定”，而不仅仅是静态的财富优化问题。理财对话的核心正在从”如何获得更高收益”转向”如何在剧烈波动中守住财富”。
在资产配置实践层面，这种情绪与认知已经转化为具体的投资组合调整行动。总体来看，顾问们正在系统性降低对美国股票的敞口，同时增加对非美国资产与防御性配置的投入。数据显示，在美国股票配置上，选择”减少”的比例显著高于”增加”；而在非美国股票与非美货币资产上，”增加”配置的比例则达到显著水平。此外，受访顾问还在一定程度上提升了固定收益、现金以及部分另类投资和大宗商品的权重，以有效对冲市场波动与潜在回调风险；对于加密货币等高波动性资产，则表现出更加审慎甚至收缩的态度。整体而言，资金正在从”单一国家市场+高贝塔特征”的投资组合，缓慢而坚定地转向”多地域+多资产类别”的分散化配置框架。
从参与调研顾问的构成来看，本次调查汇聚的绝非行业新手。113位受访者的平均从业时间达到19.4年，意味着大多数人至少经历过两轮完整的经济周期。在代际分布上，50%为X世代，23%为千禧一代，22%为婴儿潮一代，Z世代和更高龄群体分别占1%与4%，在专业角色上则以投资组合经理与顾问为主体。这种成熟度较高的年龄与角色结构，使得调查结果在投资策略与风险认知方面更具”机构化视角”，同时也增强了对长周期趋势与极端情景的敏感度。
如果将这份调研数据置于更长期的视角下审视，我们可以清晰地观察到一个重要趋势：独立顾问正在从依赖单一市场、顺应牛市的”长牛叙事”，转向在高波动、政策多变与地缘紧张环境中寻求”全球分散与风险缓冲”的新常态。对美国市场看空比例上升、对全球资产相对乐观、对关税与政策冲击高度敏感，同时保持对自身业务发展的信心，这些特征共同描绘出这样一幅行业图景：资产管理行业正从”被动搭乘市场行情”转向”主动管理不确定性”。在这种新格局下，未来几年资金进一步全球化配置、区域与资产类别更加均衡的投资组合，很可能成为独立投资顾问的主流选择。而真正能够穿越周期的，必将是那些既擅长管理回撤风险，又能在市场动荡中持续为客户创造可控回报的投资策略与专业机构。
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