深度思考时刻
天啊。好吧。就在上周末，一篇来自某宠物运输公司CEO的Substack帖子突然爆红网络。这篇内容——需要明确的是，纯属无稽之谈——指控英伟达正在实施“可能成为科技史上最大的会计欺诈”。这个“可能”用得非常巧妙，因为实际上根本没有可信的理由相信英伟达存在任何欺诈行为。
如果AI泡沫破裂，所有推动泡沫膨胀的因素其实从一开始就显而易见
显然这则消息让英伟达感到不安，据《巴伦周刊》率先报道，该公司已向分析师发送说明函，澄清自己确实不是安然公司。The Verge看到的这份说明函回应了那篇Substack文章中的具体指控，以及著名做空者迈克尔·伯里关于英伟达股权补偿会计处理不合理的说法。（根据英伟达的说法，伯里似乎错误地将限制性股票单元的税费计入其计算数字。）
这自然引起了我的注意，因为我最近刚用安然作类比来描述英伟达与其资助的新云公司之间的关系：
“没有黄仁勋就没有新云的存在，”萨里表示。他说这实际上使新云公司成为英伟达的延伸。而且这些公司都不盈利，为了扩张，它们必须承担债务。
如果我们将这些公司视为英伟达的特殊目的实体，那么这些公司是否优秀或能否长期生存其实并不重要。它们的任务是提升英伟达的销售额。就连同样获得英伟达投资的OpenAI也属于这类范畴——因为OpenAI希望政府支持的大规模数据中心建设确实涉及大量英伟达芯片。
如果你年纪够大，或者具有某种特定思维倾向，你可能会想：等等，你描述的不就是安然吗？呃，从某种意义上说，确实如此！卢里亚指出，安然的整个运作模式就是利用估值极具投机性的特殊目的实体来承担债务。但安然隐瞒了自己的行为，这就构成了欺诈和违法。（它还涉及其他违法行为。）而英伟达与CoreWeave的关系完全公开透明。与其他新云公司的所有关系也都是如此。这看起来就像是科技公司版本的GameStop公开拉高出货骗局。
“这不是良好行为，也不是健康行为，”卢里亚说。“但这是合法的。任何投资者都能看到这一点。只是很多人选择视而不见。”
既然英伟达已经澄清，我也想补充说明：问题在于英伟达的行为完全合法。在其说明函中，英伟达表示没有使用特殊目的实体来隐藏债务和虚增收入。这是事实！英伟达投资的每一家新云都是独立公司。这些公司可能承担的任何债务都记录在它们自己的资产负债表上。这不是英伟达的债务。这就是新云对英伟达如此便利的原因之一——正如公司向分析师说明的，英伟达不控制这些公司，也不为它们提供融资。它们只是非常方便的替罪羊。以CoreWeave为例，英伟达通过投资该公司来支撑其发展，包括确保其IPO顺利进行，并充当其客户。
CoreWeave的CEO甚至夸耀这种紧密关系，称“我会毫不客气地直接联系”黄仁勋。
就个人而言，我认为指控英伟达会计欺诈实际上转移了人们的注意力。它不需要实施欺诈，就能与整个公司网络保持非常舒适的关系，这些公司提振其收益，可能正在吹大AI泡沫——与此同时，其高管们抛售股票以锁定他们作为百万富翁和亿万富翁的地位。事实上，英伟达已经创造了七位新亿万富翁！
如果AI泡沫破裂，所有推动泡沫膨胀的因素其实从一开始就显而易见。（这非常符合时代特征，不是吗？）毕竟，我根据该公司的公开文件报道了CoreWeave的故事，密切关注其“风险因素”部分。如果AI泡沫破裂，任何加速英伟达增长的因素都可能加速其损失；例如，它将不得不减记其支撑的公司的投资价值。如果这些公司倒闭，意味着市场上将出现英伟达芯片的过剩供应，因为债务持有人试图收回资金，这意味着英伟达将不得不以甩卖价与自己的二手产品竞争。这一切都非常愚蠢，但据我所知，实际上并不违法。
