美团外卖二季度率先上岸，但三季度还有考验

美团2026年二季度财报出炉后，“重回常态化”成为市场的主流叙事。行业竞争烈度缓解、激进补贴按下暂停键，外卖单均UE转正也被视为美团重回高光的信号。不过，如果拆分财报和行业数据，中短期的经营压力比共识看到的更大。

二季度向好：天时与人和缺一不可

外卖行业有明显的淡旺季：Q1最弱，Q2最佳，Q3环比下行，Q4趋稳。以2024年为参照，Q2外卖UE处于高点，Q3受高温暴雨、骑手补贴影响，配送成本上升，单均UE下滑0.5-0.7元。2026年夏天我国遭遇严峻的厄尔尼诺现象，高温和暴雨均处于历史高位，美团必须花更大力气维持运力，包括增加骑手补贴。按照主流分析师估算，Q2单均UE约0.2-0.4元，相比2024年Q3的补贴压力，这个安全垫并不算厚，仅天气相关补贴一项就可能把UE重新拉回负数。

除“天时”外，还有“人和”：原本以堂食为主、外卖渗透率偏低的正餐企业，开始更主动地拥抱外卖。开源证券梳理的餐饮品牌美团外卖销售额显示，2025年行业白热化竞争下，多数餐饮企业仍取得正向增长，海底捞、遇见小面、达乐美尤其突出，海底捞同比增速超过1倍。这一趋势在2026年延续：海底捞当期外卖收入同比增长121%至20.5亿元，其中“下饭菜”业务贡献了55%的外卖收入。

正餐企业将外卖视为新增长点之外，美团在“吃”的用户心智、运力建设、商家服务上的积累同样重要，这也是本季度美团率先盈利的关键。但外卖本来就是精细且利薄的模式，平台要同时兼顾商家、用户、骑手的利益：吸引更多正餐商家，就要同步引导用户，并对骑手进行更大激励——火锅外卖的配送难度远高于普通餐品。这些显性或隐性成本，都会压低平台的盈利能力。因此，二季度好转是“天时”和“人和”共同作用的结果。

Q3仍是一场大考

展望三季度，厄尔尼诺带来的高温和暴雨仍在持续，骑手补贴压力不会比2024年同期更小。再看餐饮大盘：2026年7月全国餐饮同比增长仅1.4%，1-7月累计增长2.6%，增速逐月递减。作为外卖的“水源”，大盘降速显然不利于外卖恢复。

中国连锁经营协会调研显示，2026年上半年约38.7%的餐饮企业门店数量在收缩，海底捞的“啄木鸟”计划本质上也是优化和收缩门店；门店数量增长的餐饮企业比例同步收敛。尽管餐饮企业的外卖订单中位数从29%微升至30%，但行业整体收缩会拉低单位面积的商家密度，直接影响外卖总供给。

平台如果不想牺牲用户体验，就需要在两方面投入：一是对骑手加大补贴，包括长距离配送补贴，这部分成本不能转嫁给消费者；二是长距离调配可以保证体验，但成本同样不能转嫁给商家，平台只能自己承担大部分甚至全部。当外部环境复杂、商家经营信心低迷、用户价格敏感度上升时，平台要保持交易撮合的繁荣，必然会付出更高代价。

以Q2约0.2-0.4元的单均UE为基数，叠加三季度季节性波动和餐饮行业大周期，即便正餐增长形成一定支撑，外卖UE仍面临巨大压力，极可能在盈利与亏损之间摇摆。短期之内，美团外卖很难回到常态化经营状态。

市场竞争带来的不确定性确实在缓解，但中长期仍有变量：监管层面的规范性决定用户对外卖的认可度，商家经营景气度决定平台供给的丰富度，进而影响用户体验。这些问题环环相扣，很难一蹴而就。距离外卖真正回正轨，可能还需要几个季度。