博迈医疗冲刺创业板：实控人配偶套现4.7亿，利润过半靠补助

广东博迈医疗科技股份有限公司（简称“博迈医疗”）即将迎来创业板IPO上会，计划公开发行不超过2000万股。

在冲刺上市的关口，博迈医疗引发市场广泛关注：实控人配偶在上会前大额转让股权套现4.76亿元，腾讯创投等机构赶在申报前突击入股；虽然营业收入快速攀升，但盈利严重依赖政府补贴和税收优惠；此外，公司在上会稿中紧急删除了原定1亿元的“补流”项目，募资总额从17亿元大幅缩减至12亿元。

上市前夕配偶套现4.76亿，机构突击入股

博迈医疗成立于2012年3月。截至招股书签署日，李斌通过间接方式合计控制公司35.31%的股权，为实际控制人。

在IPO进程中，两笔股权交易显得格外引人瞩目。

2025年3月，社保长三角基金、珠海安荣、融汇弘上等多家机构与博迈医疗及实控人等签署投资协议，李斌的配偶贺瑛将其持有的全部1428万股股份，以4.76亿元的价格转让给上述机构。实控人家庭在上市前夕提前完成大额套现，背后的交易动机成为关注焦点。

紧接着在2025年8月，萍乡博思迈、奥特二十三号等股东按33.33元/股的价格，向东莞科创、常州济峰、武汉济峰以及腾讯创投转让部分股权。仅4个月后的2025年12月，博迈医疗的IPO申请便获得深交所受理，上述机构均属突击入股。

按照博迈医疗拟募资12亿元、发行不超过25%股权计算，上市后对应估值将达到48亿元，折合每股约62.33元。这相较于2025年8月腾讯创投等机构的入股价格几乎翻倍。在明确的上市溢价预期下，老股东为何选择在IPO前夕折价出让股份，其商业合理性有待进一步说明。

利润过半依赖补助与税收优惠

博迈医疗主营高性能血管介入医疗器械，产品以冠脉介入类为主。报告期内，该品类收入分别为2.34亿元、3.26亿元和4.39亿元，占主营业务收入的比重均在70%左右。

业绩数据显示，公司营收由2023年的3.35亿元增至2025年的6.55亿元，净利润从2599.14万元增至8004.99万元。但实际上，截至2023年末，博迈医疗未分配利润仍为-4806.25万元，公司是在刚刚扭转累计亏损后便启动了IPO申报。

更为关键的是公司的盈利质量。报告期内，博迈医疗获得的税收优惠与计入当期损益的政府补助合计金额，分别占当期利润总额的37%、33.04%和52.27%。这意味着，博迈医疗有超过半数的净利润来自政策扶持。若未来相关补贴政策发生调整或未能延续高新技术企业资质，其盈利表现将面临显著冲击。

债务高企却砍掉“补流”，募资规划遭质疑

在最初提交的申报稿中，博迈医疗原本计划募资17亿元，用于总部建设、生产基地技改、研发以及补充流动资金等。

然而，其中1亿元用于“补充流动资金”的规划早前就受到市场质疑。财务数据显示，公司在各报告期末持有的货币资金完全能够覆盖短期借款，且账面仍有充裕资金采购理财产品，流动性并未表现出明显短缺。

但在最新的上会稿中，博迈医疗主动做出了大幅调整：募资总额从17亿元压缩至12亿元，松山湖全球总部项目和研发项目募资金额均有缩减，而营销网络建设以及此前拟募资1亿元的“补充流动资金”项目则被彻底剔除。

在上会前夕突然砍掉补流项目并缩减募资，反向印证了此前流动资金缺口论调的脆弱性，前期规划的审慎性被打上问号。

与此同时，博迈医疗的财务结构并不轻松。报告期内，公司的流动比率和速动比率持续下行，2025年末速动比率降至0.85，显著落后于同行4左右的平均水平；资产负债率则常年维持在50%以上，超出同行均值28个百分点，短期偿债压力依然不容忽视。