欢乐家加码椰子上游，罐头业务持续收缩

以水果罐头起家的欢乐家（300997.SZ），正在把重心从“罐头”移向“椰子”。

9月1日盘后，欢乐家公告称，公司董事会审议通过全资子公司欢乐家香港增资议案。欢乐家香港拟增资700万美元，分别投向印尼、马来西亚两家孙公司。其中500万美元用于印尼孙公司的项目建设，200万美元补充马来西亚孙公司的经营需求。

印尼孙公司是欢乐家椰子加工产能的核心载体，马来西亚孙公司则负责椰子水、椰浆等原料的进出口，承担贸易通道功能。早在2025年6月，欢乐家就在印尼设立公司，最初规划总投资不超过2100万美元；随着土地、厂房、设备等投入增加，公司两次上调金额，项目总投资上限已达到5500万美元。据测算，达产后项目财务内部收益率为15.91%，静态投资回收期7.03年。

与此同时，欢乐家通过越南子公司收购GIA GIA公司100%股权，获得越南椰子果冻、椰奶、椰子油等产品的批发进出口业务。从原料加工到跨境贸易，椰子全产业链的拼图逐渐补齐。

椰子已成第一大业务

欢乐家重仓椰子，源于业务重心的变化。2014年，公司推出生榨椰子汁，切入植物蛋白饮料赛道。与椰树椰汁不同，欢乐家的椰汁产品自带椰肉颗粒，并借助过去卖罐头积累的渠道，迅速铺到全国终端。从那时起，这家公司便从单一水果罐头走向“水果罐头+椰汁”的双主业。

2025年，椰子汁饮料收入7.56亿元，占总营收的50.41%，一跃成为第一大业务，毛利率高达36.39%；水果罐头营收占比已被压到33.45%。2026年上半年，椰子汁收入3.24亿元，占比50.42%，毛利率进一步升至36.76%，对应销量6.51万吨。

值得注意的是，饮料产能还没有充分释放。报告期内，饮料设计产能为28.73万吨，实际产能只有7.50万吨。

水果罐头越卖越少

与椰子业务向上的曲线相反，罐头业务仍在探底。

2026年上半年，欢乐家罐头产品收入2.73亿元，同比下降5.54%，其中水果罐头收入占比接近96%。追溯更早的数据，2023年水果罐头收入达到7.09亿元的历史高点后开始回落，2025年已降至5.26亿元；销量也从6.75万吨下滑至5.00万吨。今年上半年销量2.52万吨，同比再降7.52%。

水果罐头整体失宠，是行业性问题。新鲜水果供应充足，减糖风潮盛行，加上长期贴着的“不健康、没营养、不新鲜”标签，让水果罐头渐渐失去光环。过去走亲访友、家庭佐餐、节日礼赠都少不了它，如今牛奶、坚果等替代品层出不穷，消费场景被持续压缩。同行的林家铺子即使尝试小型化、休闲化改良，转向线上吸引年轻人，依然没有掀起太大水花。

欢乐家自身也做了调整，推出高阻隔袋装、果杯装等形式，推动水果罐头休闲零食化，主攻量贩零食渠道。2026年上半年，该渠道实现收入0.87亿元，同比微增0.63%。新产品形态还没有带来明显的增量。

卖不动直接体现在产能上。报告期内，罐头板块设计产能8.18万吨，实际产能只有2.65万吨，大量产线闲置。罐头业务已经从增长引擎，退居为配套型、季节性业务。

经销商正在流失

业务调整的另一面，是渠道端的收缩。

2026年上半年，欢乐家经销模式收入4.79亿元，占主营业务收入的74.60%。但经销商数量明显下滑：上半年净减少693家，期末总数降至1455家。其中，华中、西南、华东分别减少149家、134家和143家；公司大本营所在的华南地区，经销商数量同比降幅高达44.78%。

经销商流失并非短期现象。2023年至2025年，欢乐家经销商分别减少475家、597家和723家。公司解释称，各区域的自然环境、经济环境、品类竞争不同，市场开拓进度有差异。但更深层的背景是，传统线下流通渠道整体活力下滑，量贩零食、即时零售、电商等新兴渠道都在分流客流。

头部客户的情况或许更有说服力。今年上半年，欢乐家第一大经销商武汉小雨点贸易贡献销售额1224.17万元，占经销模式收入的2.56%，但对应的应收账款高达4149.44万元。公司给予部分经销商信用额度，也埋下了回款风险。上半年信用减值损失723.48万元，主要就来自应收款项计提的坏账准备。

新渠道崛起、老渠道萎缩，经销商盈利空间被压缩，渐渐“卷”不动了。在罐头业务和经销体系双双承压的背景下，欢乐家重押椰子的方向，似乎已经没有退路。