阿里腾讯字节大举融资千亿：账上有钱为何拼命借？

中国最有钱的几家互联网巨头，近期在资本市场上动作频频。

阿里巴巴完成配股融资，腾讯密集发行长期债券，字节跳动则从近30家金融机构手中拿下一笔高达296亿美元的银团贷款。

巨头们并不缺钱。截至今年6月底，阿里账面上的现金及其他流动投资达4745亿元；腾讯官方口径的“总现金”亦有5112亿元；即使未公开上市的字节跳动，也是中国盈利能力极强的超级科技企业。

手握数千亿充沛现金，大厂为何还要大举向外借钱？答案非常明确：AI基建竞赛已经进入贴身肉搏阶段。

超大规模无抵押融资密集出炉

最新掀起融资波澜的是字节跳动。今年9月，市场传出字节计划贷款200亿美元，随即便引来中国、欧美及新加坡等近30家银行的超额认购。最终，字节将贷款规模扩大至296亿美元（约合人民币2000亿元），创下亚洲今年第二大美元贷款纪录。

值得注意的是，这笔巨资完全为无抵押贷款，银行敢于放贷全凭字节自身的商业信用。而在2024年，字节曾借过108亿美元贷款。短短两年，融资规模增长近3倍，条件反而更为宽松。这笔巨额资金的主要去向，正是支撑公司的全球AI扩张。

阿里与腾讯同样在资本市场发力。8月下旬，阿里在香港配售新股募集800亿港元，明确表示资金将全数投向AI领域，用于扩充算力池、建设超大型AI数据中心及升级云计算基础设施。腾讯则在6月发行24.5亿美元和150亿元人民币债券，其中部分人民币债券期限长达30年，借到了2056年，同样为其未来的AI重度基建腾出了充裕的资金底盘。

大洋彼岸的巨头步伐更为夸张。截至7月上旬，亚马逊、Alphabet、Meta与甲骨文年内发债规模已达约1940亿美元，较去年同期大幅攀升。Meta一次性发债250亿美元，甲骨文亦筹划借债扩产。全球科技巨头集体借钱，核心逻辑如出一辙：AI太烧钱，而且必须不惜代价提前烧。

基础设施决定业务上限，大厂抢的不仅是芯片更是时间

日常体验中的AI是秒级响应的聊天机器人或视频生成工具，但这些应用的物理支撑，是一栋栋机房、数十万台服务器以及庞大的电力系统。

在山西广灵，字节旗下的火山引擎规划了规模庞大的太行算力中心。仅二期项目投资就达45亿元，配套规划了超过1.5万个服务器机柜及专用的220千伏输变电工程。

构建算力底座远不止采购GPU那么简单。即便芯片到位，从数据中心选址、土建、设备部署到最终通电投产，周期通常长达数月乃至数年。如果前期没有储备，临阵磨枪根本赶不上技术迭代。

资本开支正在急剧膨胀。阿里已宣布未来三年投入至少3800亿元建设AI与云基建；字节跳动内部亦传出曾探讨将2026年资本开支推高至700亿美元（约合4700亿元人民币）的设想，重点同样是AI集群。

在模型研发端，张一鸣在内部明确表态，不要依赖蒸馏对手模型换取短期排名，愿意为长期目标牺牲眼前利益。但在基建端，动作却快马加鞭。模型算法落后半年还能追赶，可一旦缺乏足够的GPU机房与电力配额，大模型迭代与业务承载能力将被彻底卡死。在AI时代，基础设施不再是幕后支持，它本身正在演变为业务上限。

为何不用账上现金直接砸？核心在于资金属性。巨头账上的流动现金需要留作股票回购、日常运营、并购以及抵御宏观波动的安全垫。而数据中心属于生命周期极长的重资产，用超长期债券或低成本银团贷款来做长线匹配，是更稳健的资产负债表管理方式。

算力账本能算过来了：从成本中心变成生产性资产

大厂敢于大举加杠杆，另一个底层支撑在于：AI算力的经济账已经逐渐明朗。

在腾讯财报会上，针对年化资本开支可能超2000亿元的折旧风险，管理层给出了清晰解答：若将新增算力直接对外出租，几乎可以立即覆盖折旧费用并获取可观回报；几个月前锁定的算力订单若转手，溢价甚至可超30%。这为自用AI业务提供了牢固的保底对冲——算力不再是单纯的费用消耗，而成了抢手的生产性资产。

阿里同样算过这笔细账。阿里巴巴集团CEO吴泳铭表示，依当前AI产品的平均毛利计算，AI资本开支大约2至3年就能收回成本。而且早期采购的A100乃至V100显卡目前依然满负荷运转，实际服役寿命远高于会计折旧期。更重要的是，阿里的AI相关产品收入已连续多个季度保持三位数增长，年化规模逼近500亿元。

投入、产出、回本周期的链路理顺后，形成了强大的正反馈循环：资金转化为算力，算力反哺模型与商业化，商业变现再支撑下一次投入。

进入下半年，二级市场对AI巨额投入的审视逐渐严苛。大厂赶在流动性窗口依然充裕、借款成本相对较低时提前储备数百上千亿长期弹药，正是防范未来行业挤兑。AI战争拼到深水区，算法决定了谁能登场，但资产厚度与资金续航，才决定谁能坐到最后。