Neocloud算力危机：黄仁勋托底，马斯克唱衰

黄仁勋还在努力扶住Neocloud这堵墙，马斯克却已经预言了它的倒塌。

AI热潮的第一张多米诺骨牌，可能就藏在这些算力租赁公司之中。马斯克在社交平台发出警告称，债务市场已基本停止向缺乏AI数据中心之外实质业务的企业提供融资。他甚至预言，200多家Neocloud将迎来惨烈的整合与淘汰，最终只有少数能够幸存。

然而，NVIDIA首席执行官黄仁勋却持相反态度。在接受媒体采访时，他坚称市场对算力的需求依然极度旺盛，当前限制这批企业发展的核心问题只是营运资金不足，融资瓶颈终将化解。两位科技巨头对算力本身的前景高度一致，却对专营算力租赁的商业模式能否维系给出了截然相反的判断。

黄仁勋全力托底，马斯克冷眼旁观

所谓Neocloud，指的是专门提供AI算力租赁的新型云计算服务商，以CoreWeave、Nebius和Nscale为代表。与亚马逊AWS、微软Azure等全栈云厂商不同，它们的核心资产是堆叠的GPU集群，客户则主要是训练大模型的初创公司和企业。

这批企业是NVIDIA的大客户，因此黄仁勋不仅在口头上表达支持，更拿出了真金白银为其托底：

• 保底采购机制：NVIDIA与CoreWeave签订了初始价值63亿美元的采购协议。若CoreWeave的算力未能售罄，NVIDIA将直接回购剩余算力，相关承诺持续至2032年；
• 直接资本注入：NVIDIA向CoreWeave投资20亿美元，计划到2030年共同构建超过5吉瓦的AI计算基础设施；随后又向Nebius注资20亿美元扩展业务；
• 收入分账设计：NVIDIA还为部分服务商提供最低收入兜底，以协助其换取银行信贷；当运营收入超出保底基准线后，NVIDIA则参与收益分成，实现“既卖芯片又分租金”的循环。

这种近乎“行业央行”的运作模式，旨在确保Neocloud持续采购最新的GPU产品。然而，厂商层面的支持无法替代金融市场对整体风险的评估。

马斯克旗下的SpaceX同样背负着为采购NVIDIA GPU筹集的400亿美元债务，但他直言，SpaceX拥有Starlink和发射业务这类稳定造血的业务作为缓冲，而单一依赖租金回流的Neocloud根本无法承受行业震荡。对于外界猜测其有意低价收购的传闻，马斯克干脆回应：“SpaceX不会收购任何Neocloud，这毫无意义。”

繁荣表象下的财务隐患

自生成式AI爆发以来，算力荒成就了Neocloud的爆发式增长。以CoreWeave为例，其年营收从2023年的2.29亿美元一路飙升至2025年的51.3亿美元，两年膨胀了20多倍。Nebius同期业务营收也实现了几十倍的跨越。

然而，亮眼的流水背后掩盖着脆弱的利润表：

1. 沉重的利息与亏损：CoreWeave在年入51.3亿美元的同时，净亏损达11.67亿美元，其全年的净利息支出甚至高达12.29亿美元。
2. 硬件折旧与租金下滑：麦肯锡的数据显示，NVIDIA A100的公开租赁报价在数年内从每小时3.10美元暴跌至1.50美元，降幅超过50%。以B200芯片为例，在无债务全股权投资的最理想状态下，扣除折旧后的营业利润率也仅有约8%左右。一旦利用率跌破80%，投资回报将荡然无存。
3. 巨头客户反噬：微软等关键大客户正在全力自建基础设施，Google和亚马逊也在快速补足AI集群。Neocloud在承受折旧压力的同时，还要直面来自核心客户的竞争。

资本市场已经嗅到了风险。CoreWeave的股价一个月内跌幅超30%，部分长期债券收益率飙升至15%以上，价格跌至历史谷底；空头在相关AI基建概念股中浮盈达数十亿美元。

基础设施本身的物理瓶颈同样在拖垮进度。由于英国当地电力基础设施无法及时跟进，微软此前撤出了与Nscale合作的一处规划部署2.3万块GB300芯片的数据中心项目。对于靠杠杆度日的企业，工程延期意味着现金流断裂，前期利息成本却分秒不停。

算力过剩与最终洗牌

研究机构Gartner预测，到2030年，超过80%的Neocloud将因成本压力和业务缺乏护城河而失去独立经营地位，走向被收购或倒闭。

硅谷投资人查马斯·帕利哈皮提亚同样给出了悲观预测。他指出，随着数据中心审批与电网接入周期拉长，2027年行业很可能迎来严重错配与大量闲置算力。届时科技巨头将优先消化自有基础设施，先前透支部署的外部算力将面临严重空置，触发清算潮。

Neocloud本质上诞生于算力极度短缺的卖方市场，靠赚取时间差生存。在整个AI产业链条中，缺乏底层模型生态和高毛利软件支持的算力代管，是最容易被替代的环节。

黄仁勋能够动用资本工具托住短期的报表，却难以扭转硬件更新与折旧的商业铁律。随着芯片供需走向平衡，无法建立真正差异化价值的中间商，势必成为AI投资浪潮退去时的第一批牺牲品。