Solidigm冲击万亿估值美股IPO，曾被英特尔折价剥离

美股半导体史上最大规模的 IPO 正在悄然酝酿。

据路透社报道，SK海力士旗下美国子公司 Solidigm 已与多家投行接洽，计划最早于明年挂牌上市，目标募资约 150 亿美元，估值最高可达 1500 亿美元（约合 1 万亿元人民币）。若顺利成行，其估值将达到 2023 年 Arm 上市时（540 亿美元）的近 3 倍。

这一潜在估值之所以引发行业震动，不仅因其规模空前，更在于 Solidigm 极具戏剧性的身世：它的前身是英特尔曾经剥离的 NAND 闪存及固态硬盘（SSD）业务。

2020 年，深陷制造转型泥潭的英特尔以约 90 亿美元的价格将该业务转让给 SK海力士。如今按 1500 亿美元估值计算，SK海力士这笔收购的账面回报已接近 17 倍。

从两年巨亏370亿到断臂求生

这场逆袭并非一帆风顺。收购完成之初，Solidigm 恰逢全球存储芯片行业步入深度下行周期。

在产线调试、客户认证以及芯片价格暴跌的多重冲击下，Solidigm 曾沦为 SK海力士的“碎钞机”。财报数据显示，公司在 2022 年与 2023 年分别亏损 3.3 万亿韩元和 4 万亿韩元，两年累计亏损超 370 亿元人民币，股东权益一度转负，资产负债比率急剧恶化。

面对财务重压，Solidigm 于 2024 年下半年果断采取收缩战略：全面砍掉消费级 SSD 业务，停产 P44 Pro 等热门消费产品，将所有研发与产能全力押注企业级赛道。

正是这一近乎断腕的抉择，让它精准踩中了随之而来的 AI 基础设施爆发潮。

AI推理爆发，企业级SSD变身“内存扩展”

支撑千亿估值的底气在于极其强劲的财务逆转。

官方数据显示，截至 2026 年上半年，Solidigm 营收达 12.25 万亿韩元，同比大增 265%；净利润飙升至 5.839 万亿韩元。其净利率从去年同期的 3.9% 暴涨至 47.7%，历史性扭亏为盈。在半导体硬件领域，这一盈利能力已逼近 NVIDIA（约 55% 的净利率）的高水准。

这一爆发源于 AI 产业重心的迁移：大模型已从早期的训练阶段，全面迈入落地推理时代。

在推理交互中，模型频繁生成数以万计的 Token，产生海量 KV Cache 缓存数据，对内存资源形成极大消耗。昂贵的 DRAM 和 HBM 难以经济地承载如此庞大的缓存容量，行业普遍转向 KV Cache 外置方案，利用高带宽、大容量的企业级 SSD 承接缓存数据，以“以存换算”大幅压降运营成本。

企业级 SSD 因而从原本的被动存储设备，升级为直接参与 AI 实时运算的核心缓存硬件，跃升为算力集群刚需。

Solidigm 凭借 3D QLC 架构占据了绝对先机。其主力产品 D5-P5336 单盘容量高达 122.88TB，相比传统方案能大幅降低数据中心能耗。狂热的需求推动其产品“量价齐升”：旗舰产品单价在短短数月内暴涨近 3 倍，CoreWeave、戴尔、腾讯等算力巨头相继抢购，CoreWeave 更与其签署了锁定优先供货权的多年期协议。

周期转换下的世纪交易

回溯 2020 年，英特尔以 90 亿美元剥离该业务并非轻率之举。

当时英特尔 NAND 业务常年亏损，全球份额仅约 11%，属于典型的高资本开支、重资产周期业务。英特尔管理层为了聚焦核心 CPU 与尖端制程，选择回笼现金以做减法。

然而，SK海力士在硬扛了数年下行周期和整合阵痛后，不仅吸纳了英特尔沉淀数十年的大连工厂产能与核心研发团队，还成功将其高容量 eSSD 产品与自身的 HBM、DRAM 深度协同，最终构建起涵盖 AI 训练与推理的完整存储生态版图。

英特尔当年未能等到的 AI 周期红利，如今正演变为 SK海力士在资本市场上最庞大的战利品。