万丰奥威Q3净利下滑46%：通航业务承压与低空研发持续烧钱

在概念炒作退潮后，A股低空经济代表性标的万丰奥威交出了一份承压的三季报。财报显示，公司第三季度单季归母净利润同比降幅扩大至46.28%，扣非后净利润同比降幅更是达到56.72%。此前受飞行汽车概念拉动的股价涨幅已逐步回吐，基本面正在经受市场审视。

通航板块营收下滑，产品结构变动拉低利润

财报数据显示，万丰奥威前三季度实现营收114.56亿元，同比增长0.36%；归母净利润5.41亿元，同比下降25.81%；扣非净利润4.15亿元，同比下降31.20%。

分季度来看，公司前三季度营收虽然保持稳定，但单季盈利已连续三个季度下滑，且Q3降幅显著扩大。第三季度公司实现营收39.76亿元，微增1.38%；归母净利润1.23亿元，环比下降29.89%；扣非净利润9332.75万元，环比下降42.62%。

万丰奥威长期依托“汽车金属部件轻量化”与“通航飞机创新制造”双引擎驱动。本期利润承压的主要原因，在于毛利结构发生了不利变化：

1. 基本盘毛利偏低：汽车金属部件轻量化业务（铝合金轮毂、镁合金部件）是营收主力，前三季度贡献营收98.54亿元，占比达86.02%，同比增长5.00%。但因原材料成本上涨及客户价格联动结算滞后，该板块毛利率偏低（上半年仅为15.13%），整体盈利空间被压缩。
2. 高毛利通航板块缩水：通航飞机制造板块毛利率通常超过23%，但前三季度实现营收16.02亿元，同比下滑21.11%，占总营收比例降至13.98%。公司表示，受国际贸易政策及地缘政治影响，部分通航飞机订单交付周期延长，销量出现下滑。

高毛利业务贡献萎缩，低毛利业务占比上升，直接导致整体利润空间收窄。尽管公司在前三季度收紧了管理费用和销售费用，但依然未能扭转盈利下滑的势头。

押注低空经济，高研发与短债压力显现

与压缩常规期间费用不同，万丰奥威在技术研发上的支出仍在持续扩大，前三季度研发费用达到3.64亿元，同比增长5.04%。

作为低空经济的重要参与者，万丰奥威近年在航空产业链动作频频：2020年收购加拿大钻石飞机；随后收购德国eVTOL企业Volocopter部分核心资产；今年6月，又以20.07亿元对价收购控股子公司万丰飞机工业28.05%少数股权，持股比例提升至83.05%。目前，公司正推进eVTOL、eDA40、DART系列新机型的研发及适航取证。

除费用化研发支出外，公司还有大额研发支出计入资本化。2025年其研发资本化金额达2.46亿元，2026年上半年资本化研发支出为1.30亿元。

持续的高额投入对公司资金链提出了更高要求。截至2026年9月末，万丰奥威短期借款为21.14亿元，一年内到期的非流动负债为11.80亿元，而账面货币资金为19.70亿元，此外还存在31.30亿元的长期借款，短期偿债存在一定压力。

为回笼资金并聚焦主业，万丰奥威近年来数次转让资产。今年6月，公司以5亿元对价出售全资子公司上海达克罗100%股权。上海达克罗主营金属表面涂复加工，历史上常年保持数千万元利润，净利率甚至高于母公司平均水平。此前在2023年末，公司也曾折价转让冲压零部件企业无锡雄伟100%股权以补充流动性。

从技术储备到产业变现，低空出行赛道依然处于漫长周期。万丰奥威在互动平台指出，新型固定翼通用飞机和部分eVTOL机型的适航审定涉及复杂的技术迭代和测试流程，受政策法规及外部市场变化影响，相关推进进度与最终商业化落地依然存在不确定性。