美团终于赚钱了，但有一半或是友商“送”的

美团终于赚钱了，但仔细算下来，这个季度的利润，可能有一半是友商“送”的。

8月28日，美团发布2026年二季度及上半年财报。数据看起来不错：二季度营收1046.4亿元，同比增长14.4%；经营利润26.91亿元；期内利润21.55亿元，较上年同期的3.65亿元大增490%。而在上一个季度，美团还亏着68.3亿元。

上半年整体仍亏损，原因是一季度的坑太深，把二季度赚的钱都填了进去。但至少，在连续三个季度亏损后，美团重新回到单季盈利。

盈利的钥匙，不在自己手里。外卖大战打了约一年半：2025年初京东入局外卖，4月淘宝闪购上线，7月阿里甩出500亿补贴把战火推到最烈，直到监管出台规范化指导，各家才趋于理性。补贴的龙头一关，美团的利润就回来了。换句话说，美团这季度的利润，主要靠“省出来”和“等出来”，而非打出来的。

家底没有塌，但旧格局变了

单季盈利背后，美团的底盘其实还稳。几个数字能看出端倪：经营利润率转正至7.9%，同比、环比都在改善；核心本地商业经营利润56.68亿元，同比增长52.3%；配送服务收入268亿元，恢复13.1%的正增长。

这说明美团的核心造血能力还在。尤其值得关注的是商品服务收入35.93亿元，同比增长78.9%。这部分主要来自自营药品、酒类等即时零售业务，意味着美团正从“撮合生意”向“亲自供给”延伸。外卖大战中，淘宝闪购和京东主攻的就是即时零售，美团向供给端深扎，等于在对手的进攻路线上加固工事。

但一个细节不能忽略：美团盈利的时间点，刚好卡在外卖大战熄火之后。内部经营改善固然有贡献，但外部对手“停战”更重要。如果战火再起，7.9%的利润率能不能扛住，答案不在美团手里。

事实上，外卖大战也打乱了美团的AI步调，王兴此前只能“不惜一切捍卫市场份额”。现在，战争烈度下降，美团终于有了喘息空间。

阿里和京东并没有真正离场。阿里中国即时零售收入二季度同比大增45%至532.95亿元，减亏速度快于预期，并已把即时零售盈利时间表定在2029财年。这意味着，外卖大战结束，但即时零售的战争还在继续。美团核心本地商业利润率7.9%，与2024年二季度25.1%的高点相比，还有很长一段路要走。

时间窗口花在哪？

单季盈利给美团争取到一个窗口期。它把赚到的钱押在了两个地方：短期看海外，长期看AI。

海外市场，美团收获了一个好消息——Keeta在沙特实现盈利。从2024年9月试运营算起，22个月跑通UE，比香港快了7个月。方法并不复杂：在一个城市把模型打磨好，再向全国复制，靠运营密度堆出效率。巴西则采取单点突破，聚焦圣保罗——约占巴西餐饮市场四分之一。王兴在业绩会上措辞克制，表示会先改善当地运营、建立差异化优势，再考虑扩张。言外之意，巴西没有盈利时间表。

当然，这笔海外盈利也要打个问号：二季度美团新业务整体仍亏损17.39亿元，Keeta的盈利可能包含削减补贴换来的账面改善。

AI是更大的押注。王兴明确说，美团不会去竞争“Token工厂”。它的模型和AI产品，核心价值是帮助用户高效完成真实交易。具体布局包括：自研大模型LongCat 2.0，号称在全国产算力集群上完成万亿参数模型训练；CatPaw是面向商户的全场景AI Agent平台，已在餐饮、美业等场景验证；“小团”则从搜索问答升级为能下单、打车、订位的执行代理。此外，美团还推出即时零售行业首个AI全域解决方案，在餐饮、医药、酒旅等领域部署专业化AI Agent。

这套打法和阿里、字节、百度的AI叙事不同。美团不比算力、不比Token，比的是场景渗透。它的逻辑是：补贴能拉来用户，但锁不住用户。一旦商户把经营搬进CatPaw，用户把决策交给“小团”，迁移成本就远远高于价格。

美团的底气来自配送这门“苦生意”。骑手一单一单送出了别人没有的“活数据”——商户的菜单和库存、骑手的轨迹和运力、用户的下单时间和口味。本地生活工作流的定义权，一半写在这一层。

但AI投入也是个大坑。二季度美团研发开支76.7亿元，同比增长22.5%，是费用科目中增幅最高的；研发占收入比例从6.8%提到7.3%。AI是慢变量，短期只会拖累利润；海外是快变量，却面临天花板和地缘风险。一快一慢，两条曲线同时供血，考验的是现金流和资本市场的耐心。

王兴的信心仍在。他曾判断，AI是未来3到5年美团最大的增长引擎。上一次外卖大战，美团证明了自己还能打；现在，旧战争结束，新牌局发牌，他需要证明一件事：不靠对手的“友善”，美团也能过得很好。修复业绩只是表象，重塑信心、巩固核心壁垒，才是关键。

原文链接：钛媒体
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