养殖巨头集体向下游突围：深加工能抵抗猪周期吗？

过去很长一段时间，养殖企业的扩张路径高度集中在上游：扩建猪场鸡舍、囤积种源、配套饲料与屠宰，全力做大规模。

如今，新增投资开始大举向出栏后的深加工环节倾斜。熟食、调理品和各类深加工肉制品，正在成为头部养殖企业财报中的新增长点。

今年7月，仙坛股份投入3.4亿元发力调理熟食项目，旗下年产6万吨项目已正式开工；益客食品也计划借助定增，将大笔资金投向屠宰与调理品产能建设。财报数据显示，今年上半年牧原股份的屠宰肉食板块营收突破220亿元；圣农发展的肉制品加工收入达49亿元，占总营收的45.5%；仙坛股份的调理品收入更是同比翻倍。

尽管益生股份仍坚持聚焦上游种源，温氏股份的深加工占比也尚不足1%，但越来越完善的屠宰和深加工布局，正在为这个饱受周期困扰的行业提供新解法。

难以摆脱的周期，迫使养殖业向下突围

生猪与白羽鸡行业的供需循环极其残酷。价格上涨吸引扩产，待新增产能集中入市后导致供大于求、币价暴跌；随后行业承受亏损、主动淘汰产能，供给收缩再催生下一轮上涨。畜禽的繁育生长具有天然周期，产能调整往往落后于市场行情的即时变化。

今年上半年，生猪行业长期徘徊在低价区间，部分时期猪价低至每公斤8至9元。价格下滑迅速传导至资产端，神农集团计提资产减值准备5.43亿元，东瑞股份对消耗性生物资产计提1.18亿元减值，两家公司上半年分别亏损8.09亿元和4.25亿元。

白羽鸡产业链则呈现极端的分化态势。受海外禽流感影响，国内祖代白羽肉鸡引种收紧，处在上游的益生股份凭借鸡苗量价齐升，上半年净利润突破3亿元。

然而下游的民和股份上半年仍未扭亏，终端消费需求疲软，鸡肉供应充裕，加工端采购谨慎。这意味着，上游种源的景气并未顺畅传导至下游肉类消费端。

面对庞大的存栏体量，单纯依赖降低料肉比已无法完全抵御价格周期的冲击。越来越多企业意识到，必须延长产业链，将业务从卖生猪、毛鸡转向卖白条、分割肉乃至即食熟食。

养殖之外，是一套完全不同的商业逻辑

从毛猪毛鸡到分割鲜肉，再到预制菜、熟食与休闲零食，产品每靠近消费者一步，面对的商业逻辑就彻底改变。

对大型养殖企业而言，布局屠宰通常是第一步。这一阶段依然依托规模效应，出栏量越大，屠宰产线的开工率与供应稳定性就越高。目前牧原股份的肉食板块主要以自建生猪屠宰和鲜冻品流通为主，本质上仍是养殖资产的后延。

进一步深加工则跨入了食品工业和消费零售领域。这方面白羽鸡头部企业走得更靠前，圣农发展已建成超60万吨食品加工产能，不仅深度绑定麦当劳、百胜中国和塔斯汀等快餐连锁，其C端零售上半年收入也突破了20亿元。

但为快餐连锁稳定供货，或者在电商、商超中与各类消费品牌竞争，所需的产品研发、供应链履约以及品牌营销能力，与养殖端完全不在同一个维度。

猪肉企业的产业链跨度则更为艰巨。生猪屠宰后本身就具备庞大的鲜肉直销市场，若进一步制成小酥肉、午餐肉和烤肠，企业必须正面迎战成熟的传统肉制品品牌与消费品巨头。

深加工并非避风港，分化正在加剧

尽管上半年猪肉原料处于低价，但这并未让屠宰和食品加工企业轻松获得超额利润。

神农集团在财报中指出，由于终端鲜肉消费放缓、市场竞争白热化，即便深加工环节享有原料成本红利，但成品定价难以向上拉升，综合盈利改善十分有限。

鸡肉深加工同样面临微利与渠道割裂的现状：

仙坛股份的调理品板块上半年收入翻倍，毛利率虽然由0.68%升至4.87%，但依然处于微利区间。

民和股份的渠道表现更呈现出两极分化。其线上调理品业务毛利率达到42.26%，而以线下分割肉和批发为主的渠道毛利率却为-4.70%。

作为行业龙头，圣农发展的食品加工业务毛利率达到了18.44%，远高于单纯家禽养殖板块的7.32%。但这种优势是建立在二十多年大客户合作与零售渠道深耕的基础之上，行业新入局者极难在短时间内复制。

把育种、养殖、屠宰和食品加工串联在一起的“全产业链”策略，并不会自然带来高抗风险能力。走出熟悉的养殖场后，面对充分竞争的消费市场，养殖巨头能否靠深加工真正筑起护城河，仍需经历漫长的考验。