香山股份8亿跨界收购武珞智慧，主业承压押注算力

汽车零部件上市公司香山股份（002870.SZ）正式披露资产重组预案，拟以暂定8亿元的对价收购浙江武珞智慧城市技术有限公司（以下简称“武珞智慧”）100%股权，交易采用“51%现金 + 49%发行股份”的方式进行，股份发行价格定为35元/股。

然而，重组预案并未换来二级市场的买账。复牌首日，香山股份股价直接跌停至收盘，报47.70元。而在筹划重组停牌前的20个交易日里，公司股价曾累计上涨35.69%。市场的“用脚投票”，反映出投资者对这场跨界算力交易的谨慎情绪。

贸易起家的算力标的与跳档的业绩承诺

根据交易预案，本次收购设置了业绩承诺：补偿义务人承诺武珞智慧在2027年、2028年及2029年三年内，合并报表扣非净利润累计不低于4亿元，年均需达到约1.33亿元。值得注意的是，该业绩承诺区间直接跳过了2026年。

作为香山股份寄予厚望的“第二增长曲线”，武珞智慧的算力成色仍有待时间检验。武珞智慧在2024年才正式切入算力业务，早期主要从事贸易经销——向国产GPU厂商沐曦股份等上游采购算力硬件，经二次调试与适配后转手销售，本身没有自建产线。直到2025年12月宁波智能制造基地投产，公司才真正开启自研生产，转型为硬件集成商。

财务数据显示，武珞智慧的爆发期极为集中：2024年营收仅294万元且处于亏损；2025年营收增至3666万元，净利润1907万元；2026年上半年，其营收猛增至3.05亿元，净利润达2810万元。

尽管短期业绩亮眼，但武珞智慧对上游国产GPU供应链依赖度高，订单也极大程度受制于下游智算中心的资本开支节奏。在AI算力服务器与加速卡市场竞争激烈、价格剧烈波动的环境下，刚完成自建产线不久的武珞智慧，能否在规模化量产与供应链管理上稳住阵脚，实现年均1.33亿元的净利润承诺，仍存在巨大不确定性。

香山股份寄望将自身的精密制造与热管理能力赋能给服务器产线，同时借助后者的算力与液冷技术反哺车载算力及储能场景。但重组预案也明确提示，智算中心与车载供应链是两套截然不同的客户认证体系，业务协同在短期内很难转化为实质订单。

汽车零部件主业亏损，急寻接力赛道

跨界豪赌的根源，在于香山股份主业面临的现实阵痛。

公司2026年半年报显示，上半年实现营业收入24.02亿元，同比下滑18.23%；归母净利润亏损1229.90万元，同比由盈转亏。

业绩承压主要受到三重因素冲击：

1. 豪华车市场下行拖累基本盘：子公司均胜群英的核心产品主要配套海外一线豪华品牌，受海外交付下滑影响，零部件板块收入同比下降4.28%。虽然新能源充配电业务营收增长50.40%，但该业务毛利率仅15.88%，远低于座舱部件的23.33%，增收不增利。
2. 汇率剧烈波动侵蚀利润：公司在全球多处设有工厂，结算货币以欧元和美元为主，期内确认约2800万元汇兑损失，进一步拉高了财务费用。
3. 传统“现金牛”剥离：2025年末公司完成了传统衡器业务的剥离。该业务虽成长空间有限，但现金流平稳，曾是核心的利润安全垫。出表之后，上市公司的整体抗风险能力进一步变窄。

主业造血功能放缓，叠加资产剥离后的利润缺口，促成了这笔总价8亿元的算力跨界并购。然而，面对技术认证壁垒与行业波动，这一算力新叙事能否如期兑现，依然充满悬念。