AI短剧贡献过半营收，兑吧成港股AI短剧第一股

8月31日晚，AI长剧《后西游记》登陆湖南卫视黄金档，成为国内首部在卫视黄金档播出的AI生成长剧。酷云数据显示，开播当晚该剧的卫视同时段收视位居第一，全网热搜66个、话题曝光超1亿次。在业内看来，这部剧的分量不只是收视率，更在于AI生成的长内容第一次跑通审核链路、进入卫视黄金档。芒果超媒随后连续两个交易日涨停，带动十余只A股影视股跟涨，被视为AI影视在2026年的“出圈时刻”。但技术上的“恐怖谷”和商业上的“不赚钱”，仍是行业尚未解开的两道结。

8月31日晚间，兑吧集团（01753.HK）披露2026年中期业绩，给出一种可能的答案。今年1月才正式上线的AI短剧业务，上半年营收2.226亿元，在集团4.347亿元总收入中占比51.2%，超过SaaS主业成为第一大增长曲线。此前，外界更熟悉的是它做了十几年的SaaS和效果广告。与AI影视概念共振，兑吧股价从8月21日低点0.132港元一路上行，9月2日盘中最高触及0.55港元，涨幅约317%。

兑吧并非赶热点。第三方数据显示，其抖音端原生AI短剧播放量6月排行业第4，7月升至第2，单月新增播放约30亿，环比增速超80%，8月继续稳居第二。排在前后的九州文化、点众科技均是深耕多年的内容玩家，兑吧是其中唯一在2026年1月才入局的公司。作品端，上半年累计跑出13部破亿剧集和74部千万级播放作品，仅7月就有7部破亿、53部破千万；《发光吧，翻译官》全网播放10.4亿，《不争家产，我自拥千万》全网播放5.6亿。爆款率超行业均值6倍，靠的不是某一位编剧的灵光一现，而是一套可复制的工业化生产体系。市场愿意以“港股AI短剧第一股”定义它，买的正是这套体系。

这套体系之所以重要，是因为AI短剧早已不是蓝海。DataEye数据显示，2026年上半年国内AI短剧用户突破6亿，前五个月全网产值达220亿元，全年有望冲击400亿元，同比增幅超138%。中国网络视听协会数据则显示，一季度全行业上线的微短剧中，AI微短剧约12.2万部，占比超过95%，日均新增超1300部。与此同时，制作成本比2025年再降80%-90%，产能门槛几乎消失。但供给爆发让回报变得更难：上半年抖音端原生新上线AI短剧22.19万部，播放破亿的只有1055部，行业平均爆款率仅0.48%；7月约54%的参与主体月播放增量不足500万，仅约4%的头部主体超过5亿。“高供给、低爆款、高度内卷”，才是这个行业最真实的底色。

兑吧的方法，是把内容生意变成工程生意。视频大模型持续迭代，生成成本快速下探，工具层无法构成壁垒；真正的底牌来自SaaS和效果广告时期沉淀的数据验证能力。其AI短剧产线被拆成三块：AI编剧实时抓取全网热度和用户偏好，用真实市场数据代替个人经验锁定题材，再程序化产出包含人设、台词、情绪与动作设计的分集剧本；AI制片由自研智能体完成分镜拆解、虚拟人物IP生成与场景素材匹配，并以Agent辅助生成、剪辑和品控；AI发行则将成片一键分发至抖音、快手、视频号、小程序等全渠道，同时自动拆解高光片段、批量生成广告投流素材，匹配各平台流量规则进行智能投放。播放、完播、互动、转化等数据最终回流到生产端，反向优化题材筛选与剧本创作，形成“生产—分发—反馈—优化”的闭环。

这套模式已在财务上得到初步验证。2026年上半年，AI短剧扩张带动兑吧毛利达0.745亿元，同比增长30.09%，毛利率由去年同期的16.4%升至17.1%，期内亏损同比收窄5%至2533万元。单部剧能否成为爆款也许要靠运气，但持续产出爆款的能力，正在变成可以评估的资产。

更难复制的是复合背景。传统影视公司懂内容，却缺乏数据思维与投放经验；多数AI创业公司技术敏锐，又难以形成规模化变现闭环。兑吧同时握有SaaS时代的数据洞察、AI全链路生产能力和效果广告积累的流量发行经验，这三项缺一不可。它还在计划将这套打法复制到付费习惯更好的海外市场。DataEye数据显示，2026年7月海外微短剧APP预估内购收入约2.73亿美元，环比增长15.6%，年末月活有望达到3.89亿。叠加上海“沪8条”、杭州AIGC视听“黄金十条”等政策推动低质产能出清，头部工业化的优势将继续放大。AI短剧的竞争已经进入下半场，主题从拼产能转向拼商业闭环，兑吧恰好是先跑通闭环的那一个。