傲拓科技科创板IPO上会前剔除1.6亿补流项目

2026年9月7日，傲拓科技股份有限公司（下称“傲拓科技”）将迎来科创板IPO上会，拟公开发行不超过3775.84万股。公司最初申报时拟募资约7.79亿元，其中1.6亿元用于补充流动资金，但在上会前紧急调整，将补流项目剔除，募资总额缩减至约5.25亿元。

傲拓科技是国家级专精特新“小巨人”企业，专注可编程逻辑控制器（PLC）的研发、生产和销售，核心产品为中大型PLC。2023年至2025年，公司营业收入分别为1.97亿元、2.44亿元、3.18亿元，净利润分别为5328.19万元、8910.49万元、11779.91万元，表面看业绩保持增长。

不过，盈利质量却在走弱。同期，公司经营活动现金流量净额分别为6466.09万元、6090.56万元、5389.16万元，持续下滑；与净利润的比值从1.21降到0.46，利润越来越难以转化为实际现金回款。

收入结构也高度单一。报告期内，中大型PLC销售收入占主营业务收入的比例分别为70.59%、76.37%、84.67%，逐年上升。公司坦言，若中大型PLC的市场需求、竞争格局或技术路线发生重大不利变化，公司未能及时应对，可能出现经营业绩不可持续或下滑的风险。

更受关注的是“低研发、高毛利”。2023年至2025年，傲拓科技毛利率分别为74.23%、72.52%、75.64%，同行可比公司平均值分别为37.55%、36.25%、34.86%。2025年，公司毛利率已是行业均值一倍以上。

研发投入却并不占优。报告期内，公司研发费用率分别为10.75%、11.49%、10.43%，除2023年略高于同行平均10.63%外，其余年份均低于行业均值。研发投入弱于同业，却长期维持大幅领先的毛利率，这套经营逻辑是否合理，仍需要公司进一步解释。

募投方案同样前后矛盾。2025年3月，傲拓科技IPO申报稿获上交所受理，当时计划募资77937.34万元，投向产研一体化中心项目、本地化技术服务中心建设项目和补充流动资金。

补流的合理性备受质疑：截至2023年末、2024年末、2025年末，公司货币资金分别有2.23亿元、2.42亿元、1.80亿元，没有短期借款，还分别持有交易性金融资产0、900万元、5213.81万元。流动比率和速动比率均远高于同行，资产负债率则远低于同行。2023年和2024年，公司还合计现金分红3227.25万元。

资金充裕、负债不高、还能持续分红，却计划大额募资补流，上交所也由此要求公司说明补流规模的合理性。

2026年8月更新的上会稿中，傲拓科技将募资总额从77937.34万元缩减至52496.25万元，本地化技术服务中心建设项目和16000万元补充流动资金均被剔除。

能够在临上会前轻松砍掉补流项目和数亿元募资，说明公司并不存在紧迫的资金缺口，也反向印证首轮申报纳入1.6亿元补流的必要性不足。募投方案的审慎性与真实性，依然有待公司给出更充分的说明。