Keep押注AI一年半，月活变少用户更值钱

在Keep迎来成立十周年之际，创始人王宁发布全员信，宣布All in AI。外界当时并不清楚，这家以“自律给我自由”闻名的运动科技公司，究竟要在AI这盘棋里落子何处。一年半过去，Keep交出了一份略显矛盾的半年报：营业收入8.25亿元，同比微增0.4%；调整后净利润588万元，同比收缩21.4%。

利润承压的直接原因，在于收入结构的变化。低毛利的自有品牌运动产品收入占比升至58.5%，同比增长21.7%；高毛利的线上会员及付费内容收入却同比下降26.9%，拖累了整体盈利。

更值得留意的是用户基本盘。平均MAU从2024年的2992万降至2025年的2177万，2026年上半年进一步跌至1858万，两年半缩水近四成。但每名MAU的月均收入同比增长21.3%，月均运动时长同比增长15.3%——用户变少了，留下来的反而更勤快、更愿意花钱。财报发布当天，Keep股价收报1.76港元，市值8.87亿港元，较上市之初跌去逾九成。

线上健身赛道红利正在消退，行业经历价值重估，反常财报背后的转型逻辑尤显重要。

从“减脂”到“增肌”

All in AI这一年半，Keep走了两步。第一步是“减脂”：2025年初宣布AI战略后，主动收缩低毛利品类，用AIGC重构课程生产流程，当年经调整净利润约2500万元，实现上市后首次年度盈利。第二步是“增肌”：自研垂类运动健康大模型、搭建Agent架构、推动AI产品化，每一项都是持续的重投入。

代价也肉眼可见——上半年MAU减少近400万。Keep管理层解释称，流失的主要是低运动意愿的“热点驱动型”流量，留下的才是真正愿意流汗的人。规模在减，密度在增，王宁称之为“收入规模保持平稳，但内核在变强”。从追求用户规模转向提升单用户长期价值，引擎正是AI。

自研模型，筑一条护城河

2026年4月，Keep发布自研运动健康垂直大模型Keepace.ai，聚焦课程生成、运动问答、数据解读三大能力，累计上线超8000节AI定制课程，并在8月完成国家及北京市的大模型备案。

通用大模型已经很强，Keep为什么还要自研？答案是：运动健康场景下，通用模型“不够用”。今年WAIC上，Keep算法负责人武博文举过一个例子：腰疼的用户想练背，通用大模型很可能推荐俯身划船，反而加重腰部负担。Keep的做法，是先排除高风险动作，再选择对腰部友好的替代方案。推荐错一个动作，代价可能是实实在在的运动损伤，运动健康AI要的是判断准，而非回答快。

而“判断准”依赖硬指标：数据量要大，且必须是真实运动行为数据；时间跨度要长，最好覆盖用户练了一年甚至十年的记录；数据还要在真实场景中被反复验证、纠错。这些条件，通用模型补不出来，也买不到。Keep手里恰好都有——4亿注册用户、上百亿次真实动作数据，从第一个深蹲到最后一个仰卧起坐，全在数据库里。这就是竞争对手挖不动的那堵墙。

为验证实力，Keep联合运动科学及算法专家发布评测框架MoveBench，从安全性、科学准确性、个性化适配等维度考察。结果显示，Keepace.ai综合得分0.943，与Claude-4.6 Opus等顶尖通用模型持平；在训练课程生成和运动知识问答两项任务中，均位列参测模型第一。

产品侧，AI已转化为可感知的功能。4月上线的App 9.0将AI植入运动前、中、后全链路，语音陪跑Agent把端到端延时控制在1秒以内。App日均Token调用量从3月的84亿增至7月的185亿，四个月翻了一倍；月度调用次数也超过1亿次。8月发布的App 9.1，则把语音互动跑、数据分析、身体年龄等功能打包为“超级AI会员”独立付费权益。

下一盘更大的棋

C端故事有边界。Keep眼下MAU不到1900万，AI能提升单用户价值，却做不大池子本身，必须看向App之外。王宁的定位是：Keep要做运动健康行业的AI解决方案供给方。模型层可部署垂直模型，支持API调用或私有化部署；Agent层沉淀已跑通的Skills组件；App层则向品牌输出AI教练等应用方案。

目前Keep已与耐克围绕跑步生态达成合作，用户可一键切换Keep AI教练与NRC跑步教练；与平安健康推进“智能运动+健康服务”战略合作，并正在接触3至5家B端合作伙伴。

王宁有个比喻：Keep要做“AI时代淘金潮里提供铲子的人”，把三层能力叠成开箱即用的行业基础设施。瞄准的是结构性空白——苹果、小米等硬件厂商有传感器和数据，但做的是闭环生态；通用大模型厂商基模能力强，却缺乏针对性调优。B端要的，是能理解数据、作出专业判断、持续指导用户的运动服务层。

硬币还有另一面：营收几乎零增长，用户两年半持续流失，过半收入来自卖运动装备而非订阅。更微妙的是研发开支，2025年为3.10亿元，同比减少29.4%；2026年上半年再降23.2%。Keep解释为“AI投入是替换式投入而非增量式投入”，即以AI替代传统研发支出，而非追加预算。AI商业化尚处起步阶段，“超级AI会员”8月才上线，B端服务仍在探索。王宁坦言：“当下的数字并不好看，但我们有信心在2027年、2028年实现质的飞跃。”

运动健康赛道从来是门长周期生意，真正在变的，是服务用户的方式——这种方式正被AI重写。一年前王宁说，“Keep有质量的深蹲，是为了下一次跳跃”。如今Keep已从深蹲转向蹬地，这是最费力也最接近爆发的一段。这一跃能跳多高，取决于Keepace.ai这堵数据墙垒多厚，也取决于模型能力能否真正变成服务交付。但至少有一点可以确定：在运动健康这条赛道，Keep正在挖一条属于自己的护城河。