长江存储冲刺科创板遇冷：武汉等了20年的资本盛宴

存储芯片还在涨价，但资本市场对半导体与AI概念的追捧却在迅速降温。

近期，SK海力士宣布暂停旗下美国子公司Solidigm的Pre-IPO融资及上市计划，这家曾被寄予最高1500亿美元估值的企业选择暂时退场。同日，冲刺港股的AI服务器产业链企业东山精密，公开发售也遭遇认购冷清。而在A股，等待科创板IPO敲钟的长江存储（长存控股），审核进度仍停留在问询阶段。

长鑫盛宴刚过，长存面临估值收缩

回看数月前，国产DRAM龙头长鑫科技登陆科创板时，首日大涨超460%，总市值一度突破3万亿元，成为合肥产业投资的标志性成果。但随后科技板块迎来剧烈回调，科创50与创业板指数显著下挫，前期涨幅巨大的存储概念股普遍回撤过半，长鑫科技股价也自高点回撤逾30%。

资本市场环境的转变，直接影响了尚未完成发行的科技企业。8月21日，长存控股科创板IPO申请获上交所受理，拟募资330亿元，其中208亿元计划用于量产线技术升级，122亿元用于研发投入。然而截至10月下旬，审核仍处于问询状态。

从基本面来看，长江存储交出了一份亮眼的成绩单。招股书显示，公司业绩随着存储周期反弹爆发式增长：2023年营收187.44亿元、亏损191.81亿元；2024年营收452.03亿元、净利润67.71亿元；2025年营收达到631.85亿元、净利润142.11亿元；2026年第一季度营收已达470.42亿元，归母净利润高达333.79亿元。

按销售金额与出货量计算，长江存储在2025年已跻身全球NAND Flash市场第三位。然而，半导体周期的不确定性让IPO定价成为难题。若长存发行前估值达到8000亿元，募集330亿元仅稀释约4%股权；但若估值承压折半，股权稀释比例将翻倍。一旦上市窗口延后，高利润周期能否持续也将成为变量。

武汉布局二十载，国资长线接力

与合肥相比，武汉在芯片制造上的布局更早，但也走过了更多弯路。

2006年，湖北省、武汉市及东湖高新区三级政府共同出资100亿元启动武汉新芯12英寸晶圆制造项目。晶圆制造属于重资产、长周期产业，光刻机、刻蚀等核心设备投入巨大，良率爬坡与技术迭代耗时极长。武汉新芯在摸索十年后，终于在2016年迎来转机。

2016年，规划投资240亿美元的国家存储器基地项目落地武汉光谷，长江存储正式设立。随后，长存自主研发出Xtacking晶圆级键合架构，2019年量产64层3D NAND，2020年攻克128层技术，逐步向更高代次迭代。

在这期间，长存不仅要应对外部供应链变化带来的设备与零部件替代成本，还遭遇了紫光集团的债务重整。关键时刻，湖北国资平台接手资产并持续增资。2023年2月，长江存储注册资本大幅增加至1052.7亿元，湖北长晟成为单一持股比例最高的股东。

从最初扶持武汉新芯，到应对弘芯烂尾教训，再到接盘长存股权，地方国资深度参与了武汉半导体的整个培育周期。2026年上半年，武汉新芯在递表一年半后撤回科创板IPO申请并完成控制权划转，长存控股则全面接棒启动上市流程。

穿越周期：先进制程的追赶无法停滞

不仅是半导体，此前武汉培育的高端新能源品牌岚图汽车在港股上市时同样遭遇首日破发。在长达二十年的产业沉淀后，武汉将关键成果推向公开市场的过程充满了考验。

对于长江存储而言，IPO是补充先进制程研发弹药的核心通道。尽管已位列全球前三，但三星、SK海力士与美光的技术升级步伐从未放慢，面对下一代高堆叠3D NAND与尖端制程，资金投入只能增加不能减少。

地方资本用漫长耐心陪伴长存走过了技术攻坚与资产重整，如今企业终于具备了全球竞争力，却恰逢资本市场对科技估值的重构期。在行业周期的波峰与资本市场的冷风中，这家存储巨头依然需要完成它的关键一跃。