海柔创新冲刺港股IPO：9年累亏52亿，巨额赎回负债悬顶

近期，深圳市海柔创新智能科技集团股份有限公司（以下简称“海柔创新”）正式向港交所递交招股说明书，开启港股上市进程。

作为全球箱式仓储机器人（ACR）领域的头部玩家，海柔创新近年来营收规模扩张迅猛。然而，亮眼的业务数据之下，持续亏损、现金流净流出以及超50亿元的赎回负债，正成为悬在公司头顶的现实考验。

营收复合增长58%，但成立9年已累亏52亿

海柔创新主攻仓储自动化系统，其核心产品聚焦于仓库内工作量最大、耗时最长的拣选环节。灼识咨询数据显示，2025年海柔创新已成为全球最大的ACR系统提供商，按收入及出货量计算，其全球市场份额已突破30%。

财务数据显示，2023年至2025年及2026年上半年，海柔创新分别实现营业收入8.07亿元、13.60亿元、20.17亿元和11.18亿元，2023至2025年的营收年均复合增长率达到58.09%。

然而，营收的高速增长并未带来正向收益。报告期内，海柔创新的期内亏损分别达到10.09亿元、12.56亿元、8.28亿元和4.31亿元，三年半合计亏损达35.23亿元。截至2026年6月末，公司自2017年成立以来的累计亏损已高达52.26亿元，年均亏损近5.8亿元。

持续高企的期间费用是吞噬利润的主因。报告期各期，海柔创新的销售费用、行政费用与研发费用合计占当期营业收入的比重分别达到114.7%、75.2%、60.9%和62.3%。这意味着，公司每期至少有六成以上的营收被三大费用消耗。若无法有效提升经营杠杆并控制费率，短期内恐难实现实质性盈利。

自身造血能力承压，52亿赎回负债待解

除未实现盈利外，海柔创新的现金流状况同样面临压力。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-4.82亿元、-1.96亿元、-0.34亿元和-3.60亿元，三年半累计净流出10.72亿元，自身造血能力明显偏弱。

过去数年里，公司能够维持高强度运营与业务扩张，主要依赖一级市场的股权融资。

多轮资本注入使得海柔创新的流动资金相对充裕。截至2026年6月末，公司账上持有的现金及现金等价物为14.17亿元，计息银行贷款已降至0元，短期偿债安全边际尚可。

但资本注入的同时也带来了附加对赌风险。在历次融资中，海柔创新向部分投资机构授予了包含回购条款在内的特殊权益，从而在账面形成了大额赎回负债。截至2023年末、2024年末、2025年末及2026年6月末，海柔创新的赎回负债分别达28.86亿元、35.12亿元、50.71亿元和52.54亿元。此外，报告期内因赎回负债产生的利息费用分别达2.11亿元、2.40亿元和2.12亿元，进一步压制了净利润表现。

按照协议惯例，一旦海柔创新成功实现IPO，对应的股权赎回义务将自动终止；但若上市推进遇阻，这笔突破50亿元的赎回义务一旦被行使，将给公司流动性带来实质性重压。