M&G Investments：2026年投资展望报告

2025年全球金融市场在多重冲击中表现出异常韧性。报告显示，多数主要资产类别实现强劲回报，多个股市创下历史新高，其中韩国股市涨幅接近70%，明显领先多数市场。与此同时，美国标普500指数虽然上涨，但表现反而落后于英国、日本及部分新兴市场。市场波动源自多重事件，包括关税冲击、地缘冲突及美国信用评级下调，但整体风险资产依然维持上行趋势。市场乐观情绪背后，也逐渐累积对高估值、信用质量以及主权债务水平的担忧。

估值水平成为2026年投资讨论的核心变量。当前标普500指数未来12个月预期市盈率约为23倍，明显高于长期平均的16倍。同时，全球信用债利差已接近过去20年的最低区间，意味着风险补偿明显下降。与2000年互联网泡沫时期不同的是，本轮AI驱动的核心企业具备真实盈利能力，并持续实现收入增长。但市场高度集中在少数AI基础设施与芯片公司，若未来资本开支回报率不及预期，股价可能出现阶段性修正。换言之，风险并非来自技术本身，而是来自过度乐观的定价。

宏观政策环境同样将深刻影响资产表现。市场目前预期2026年美国将降息约100个基点，但在通胀仍接近3%的背景下，这一预期存在不确定性。如果通胀持续高于美联储2%的目标，货币政策将面临增长与通胀之间的两难局面。与此同时，美国政府债务规模已超过38万亿美元，高债务环境使利率水平对财政稳定的影响更加敏感。在这种背景下，全球长期国债收益率上升并导致收益率曲线陡峭化，这一变化使债券重新成为具有吸引力的收益资产。

资产定价结构也在发生变化。过去被市场忽视的地区在2025年表现突出，例如中国、韩国、巴西和墨西哥等市场。随着政策利率下降，现金资产真实收益率下降，而长期债券相对现金的收益优势开始扩大。与此同时，全球资产整体估值已趋于中性，可明确识别的“低估资产”明显减少。这意味着未来投资回报将更加依赖企业盈利兑现能力，而非单纯的估值扩张。