外卖大战周年复盘：三份财报，三种赢法

2025年春节前，刘强东当面对王兴说：“兄弟，我会正式进入外卖。”四个月后，他穿着红色骑手服在北京街头送外卖。此后一年半，外卖补贴战打得异常惨烈。直到2026年8月，美团、阿里、京东陆续发布二季度财报，外界发现，“胜利”的定义已经被改变。

三张利润表，三种胜利

美团是守城者。二季度核心本地商业经营利润56.7亿元，利润率7.9%；上一季度还亏20.3亿元，2025年三季度更曾创下140.7亿元亏损纪录。王兴的“止血报告”不算晚，但利润率仍不到战前四成。

京东是进攻者。含外卖的新业务经营亏损98.5亿元，较去年同期收窄49.2亿元，较2025年三季度的157.4亿元高点收窄近59亿元。许冉只需在财报里写了八个字：“盈利轨迹迎来明确拐点。”注意，是拐点，不是盈利。

阿里走了第三条路：中国即时零售收入532.95亿元，同比增长45%。吴泳铭不强调订单峰值，反复说的是“淘宝闪购单位经济效益环比持续改善”，原因是笔单价与履约效率提升。三个平台各拿一把尺子——美团量利润厚度，京东量亏损斜率，阿里量单均效率。“赢”的标准，已经从订单规模变成商业模型。

叙事换挡

开战之初规模是唯一通行证。刘强东的算盘是：外卖前端可以不赚钱，靠供应链赚钱；外卖带来的电商交叉销售，也比去抖音、腾讯买流量划算。所以2025年二季度，京东财报里写满了2500万日订单峰值、150万品质商家、15万骑手。到了2026年二季度，这些数字全部消失，换成“投入规模同比显著收窄”“运营效率提升”。

阿里三个季度换了三次说法：从“赢得消费者心智”，到“单位经济效益显著改善”，再到“笔单价与履约效率提升”。美团则完成了从“反内卷”到“巩固核心竞争力”、再到“减少低质量订单投入、修复利润”的三部曲。守住地盘之后，大家开始算账。

烧掉多少钱

账本同样清晰。从2025年一季度到2026年二季度，京东营销与履约费用同比多花578.3亿元；美团物流及促销激励费用多花827.4亿元；从2025年二季度算到2026年二季度，阿里销售及市场费用多花954.5亿元。虽然都是集团口径，但合计近2400亿元的增量费用，足以说明代价。

换来什么？国家统计局数据显示，2025年全国餐饮收入增速从2024年的5.3%降至3.2%，2026年上半年进一步降至2.8%。补贴最凶的2025年7月，限额以上单位餐饮收入同比还下降了0.3%。平台订单可以靠补贴搬家，但中国人没有多吃几顿饭。外卖大战本质是存量再分配——有人赢，就有人输。

AI站上台前

阿里最激进：2026年二季度资本开支676.8亿元，同比增长75%，主要用于AI基础设施；阿里云外部商业化收入增45%，AI相关产品收入已连续十二个季度三位数增长。

美团把AI放进本地生活：季度研发投入约77亿元，同比增22.5%，“小团”帮用户决策，“CatPaw”服务商家，“团宝”保障骑手安全。京东没有单独披露AI投入，但上半年已在供应链上部署超70个AI智能体。

AI故事最终也要回到利润表：要么创造收入，要么降低成本。

下半场三种打法

京东要验证供应链回款。如果外卖带来的交叉购买和供应链效率不能在零售利润率上体现，“亏钱买流量”的逻辑就难以成立。预计京东新业务2026年全年仍将亏损超300亿元，真正的考验在2027年。

阿里要拿出淘宝闪购的单均模型。即配收入口径太宽，市场需要更清晰的单均数据。如果亏损接近打平，故事将被重新定价。

美团已守住基本盘。预计下半年本地商业利润率回升到10%-12%，年内回不到战前21%的水平，AI提效可能在2027年财报中才会显现。

没有终局

“我会正式进入外卖”这句话，最终变成了一场持续一年半、耗资数千亿的消耗战。京东要证明供应链能回款，阿里要证明每单算得过账，美团要证明网络守得住也赚得到钱。好转不等于胜利，减亏不等于盈利。

外卖大战只是从“烧钱抢地盘”进入“证明商业模式”的第二阶段。眼前的财报是期中考试，真正的成绩单，要等2027年春天。