梅卡曼德上市即破发，创始人炮轰同行银河通用造假

9月1日，梅卡曼德顶着「具身智能眼脑手第一股」的光环登陆港交所。然而上市仅数日，创始人邵天兰就公开向具身智能同行发难。

邵天兰在朋友圈发文直言，当下不少「攒局型」具身智能企业正大量利用所谓的「数采中心」，通过与地方政府、投资方、供应商的关联交易来制造虚假且不可持续的收入。在他看来，这种做法意在快速冲刺上市，不仅坑害投资者，还会让企业陷入持续作假与失血的恶性循环。在评论区中，邵天兰直接点名了同属清华系校友创立的明星机器人公司——银河通用。

面对同行的公开质疑，银河通用于9月10日发文回应，表示不参与无谓的口水战，也不会被短期噪音干扰，将坚持以具身智能技术为核心，专注推动真实场景的商业化落地。

资本追捧与破发困局

这场舆论风波背后，是具身智能行业面临的估值与落地现实差距。邵天兰2012年毕业于清华大学软件学院，后赴德国慕尼黑工业大学攻读机器人专业，曾任职于德国机器人企业KBee AG。2016年回国后，他创立了梅卡曼德，主攻AI+3D视觉引导的通用智能机器人组件市场。

成立以来，梅卡曼德先后推出了Mech-Eye工业级3D相机、Mech-Vision机器视觉软件以及多模态AI解决方案Mech-GPT。截至今年一季度，公司已向物流、汽车、新能源等行业的超1600名客户交付逾2.4万台3D相机，并获得了红杉中国、美团、IDG资本等机构超20亿元的投资。

但资本的宠儿在二级市场并未迎来预期的高光。梅卡曼德以每股101.7港元定价上市，首日即破发收跌1.87%，随后数日股价连续下挫，一度单日大跌逾15%。截至9月11日，其股价仍在95港元附近徘徊，总市值约118.8亿港元。

三年亏损超10亿，早期商业化承压

资本市场的谨慎态度主要源于梅卡曼德的基本面压力。招股书显示，2023年至2025年，梅卡曼德累计亏损已超过10亿元人民币，净亏损分别为4.01亿元、2.83亿元和3.6亿元。这主要由于高额的研发投入与庞大的销售渠道建设开销。

过去三年中，公司的研发费用占营收比重分别高达65.6%、40.6%和29%；销售开支更是一度超过当年总收入。高昂的前期投入成为拖累净利润的主要原因。

不过，公司的营收规模维持了较快扩张。梅卡曼德营收从2023年的1.81亿元增至2025年的3.89亿元，复合年增长率达46.6%；今年一季度营收达1.07亿元，同比增长73.1%，毛利率提升至64.8%。在海外市场，公司产品已进入近50个国家和地区，一季度海外收入同比激增66.5%。

具身智能的泡沫与长跑

根据行业预测，全球AI+3D视觉引导智能机器人组件市场规模有望从2025年的18亿元增至2030年的106亿元。目前梅卡曼德在该细分赛道占据约22.1%的市场份额，排名行业第一。

但不可否认的是，整个具身智能与机器人赛道正在经历剧烈的行业分化。随着一级市场估值水涨船高，部分初创公司为了迎合投资机构的退出周期与上市要求，开始在商业化模式上寻求「捷径」，甚至通过复杂的关联交易吹大营收规模。

邵天兰的公开「掀桌」，既揭开了机器人领域收入真实性的行业敏感话题，也向外界暴露出即便是细分龙头的上市公司，在商业化变现与高额研发之间依然承受着巨大失衡压力。这场关乎技术、订单与造血能力的长跑，才刚刚拉开序幕。