囤卡三年：卡多了、债多了，算力炒客却赔光了

2024 年，想租一张英伟达 H100 往往需要四处托关系。彼时一张卡的交付周期最长排到 52 周，H100 的中位租金一度冲上每小时 7 美元以上，国内八卡服务器一个月十多万元的报价依然有人抢着买单。只要机房里压着一批卡，大模型公司便排队上门，中间商倒卖排期甚至成了暴利生意。

然而不到三年，市场行情彻底变脸。

多家行业研究机构的测算显示，全国智算中心平均算力使用率目前仅约三成；三四线城市新建的国产算力集群，平均利用率仅在 10% 到 22% 之间，部分芯片集群的闲置率甚至高达 70% 到 80%。

价格跌幅更为惨烈。有 IDC 服务商的算力节点月租从 3 万元暴跌至不足 6000 元，跌幅超过 80%；不少智算园区年亏损达千万元级，每天面临高昂的电费支出。当年重金囤卡的机房，如今正面临算力空转、账单压顶的窘境。

表面上看，市场似乎走向了算力过剩。但事实上，AI 算力需求仍在激增，英伟达最新架构的训练卡依然一卡难求。行业正在经历的不是绝对过剩，而是严重的“算力错配”——新卡抢破头，旧卡租不出；东部需求排队，西部算力空转。

跨界资本狂欢与“算力二房东”的幻灭

这场算力狂潮始于 2023 年 ChatGPT 引发的大模型军备竞赛。顶级芯片供货收紧，交付周期不断拉长，恐慌情绪迅速推高了租赁价格。

随后，财富效应扩散至二级市场。卖玩具的、做染料的、造集成灶的、搞影视的企业纷纷宣布跨界进军算力。主营彩票印制的鸿博股份凭借旗下英博数科切入算力租赁，股价一度大涨近 600%，市值逼近 210 亿元。但到了 2026 年上半年，其算力收入同比暴跌超 90%，英博数科出现净亏损并陷入资不抵债。

跨界切入智算业务的群兴玩具同样在 2025 年录得负毛利；高乐股份在主业亏损的情况下，依靠高额融资租赁签下数十亿元算力长单；莲花控股、亿田智能等公司也相继终止了算力合作项目。

另一种模式是“算力二房东”，即自身不重金采购硬件，通过长租算力再转租获利。例如正在冲刺港股的九章云极，其租赁负债在数年间迅速膨胀至数十亿元，背负沉重的利息支出。截至 2026 年 6 月，全国在用智算中心已超 500 个，在建及规划近 400 个，盲目跟风扩张埋下了巨大的隐患。

巨头自研芯片，散客转向廉价 API

算力租赁的商业模型远比想象脆弱。券商测算显示，该业务的盈亏平衡点通常在上架率达到六至七成，但下游需求结构已经发生了剧变。

首先离场的是大客户。字节跳动、阿里巴巴、腾讯等头部大厂买卡主要是为了自用。随着业务规模扩大，自建万卡集群成为必然选择，并加速部署自研或国产定制芯片。到 2026 年上半年，中国数据中心非 GPU 加速器的出货量已首次超过 GPU，大客户逐渐从“租客”转变为“房东”。

中小散客也纷纷放弃自租服务器。各大模型厂商掀起价格战，将模型 API 调用成本降至每百万 Token 几分钱，相比 2023 年基准价格跌去八成以上。对于多数企业而言，直接调用 API 远比租卡自建经济得多。算力正演变为随取随用的基础设施，中间商的生存空间被急剧压缩。

受此影响，通用租赁市场价格雪崩。H100 中位租金从峰值的 7 美元以上回落至 3.4 美元左右，点对点平台上甚至出现低于 2 美元的报价。

周期错位与地域落差加速行业出清

囤卡商人的误判主要在于两点：

第一是时间与架构的迭代错位。大模型正从重度训练转向规模化推理，老一代硬件在推理与批处理场景面临激烈同质化竞争。而芯片迭代周期已缩短至约一年，智算中心的投资回收期却需要 5 到 8 年。算力硬件闲置一天就是纯粹的折旧与电力消耗，等成本还未收回，手里的显卡往往已经落后两代。

第二是地理供需的脱节。全国七成以上的算力需求集中在京津冀、长三角和粤港澳大湾区，但大量新建机房因电价优惠落户西部。由于网络带宽和网络时延的客观限制，西部机房很难承接东部实时性要求高的训练与推理需求，低电价无法弥补客户不足的缺陷。

目前，监管部门已针对算力领域的违规披露和盲目投资加大问询力度，多地也在开展算力摸底，遏制重复建设。随着行业从盲目跑马圈地转向提质增效，缺乏实际应用场景、依赖高杠杆运作的算力中间商正在被加速出清。