具身智能的估值锚点正在换：从讲故事，到看交付

2026 年，中国一级市场的具身智能赛道正在上演融资狂飙。据 IT桔子、CENTI 不完全统计，仅第一季度国内披露融资就超过 50 起，获投企业超 30 家，累计融资额约 200 亿元，同比增长近 60%，创下历史新高。

主要具身智能机器人企业融资与估值情况。图片来源：证券时报

但如果只看金额，会错过这一轮融资真正的变化：资本问的问题不一样了。

从「模型有多通用」到「今年能交付多少台」

2024 到 2025 年，具身智能公司的估值主要由技术叙事支撑——你的具身大模型是否足够通用、能否泛化到没见过的场景、世界模型做到了第几层。那是一个「从 0 到 1」的阶段，资本为可能性买单。

2026 年的融资案例透露出不同的信号。星动纪元在 3 月完成 10 亿元战略轮之后，短期内再度完成超 2 亿美元新一轮，市场投资意向远超原定募资目标；加速进化 4 月宣布完成近 10 亿元融资，明确用于「全球化交付网络建设」；Vbot 维他动力 5 月的 Pre-A 轮近 5 亿元，用途同样指向「大规模量产、销售网络建设」。

注意这些资金的用途表述——交付网络、量产、销售体系，而不是模型研发。这是一个阶段性的转折：资本开始为确定性买单，而确定性的度量单位是「台」和「订单」。

交付数据正在成为新的分水岭

如果说融资金额还能靠叙事撑起来，交付数据是撑不了的。

中国机器人企业出货量及全球占比。图片来源：《2026 具身智能与人形机器人产业研究报告》

智身科技全年整机量产下线超 5000 台，营收突破 1.1 亿元，是四足机器人行业规模化量产速度最快的企业之一。五八智能的天狼行业级四足机器人订单增长 200%，其大圣人形机器人拿到 4000 万元的小批量订单，相关产品入选「中央企业科技创新成果推荐目录」。

更值得关注的是场景落地的深度。有企业累计订单突破 5 亿元，海外占比达到 50%，全球市值 TOP10 科技公司中有 9 家成为其客户，并与顺丰达成近 5000 万元的物流订单；其第二季度已开启千台级机器人批量交付，增速高达 300%，落地场景覆盖汽车制造、3C 电子、物流快递与商业服务。

这些数字的共同点是：它们无法被 PPT 替代。一台机器人是否真的在客户产线上运转、是否产生复购、单台毛利是否为正，这些问题在融资路演里可以模糊处理，在交付台账上不行。

「量产元年」是个需要小心使用的词

2025 年被产业界广泛称为人形机器人与具身智能的「商业化元年」或「量产元年」。2026 年这个说法仍在被使用，但含义已经不同。

真正的分歧在于：「量产」是指产线具备量产能力，还是指产品真的被批量买走并用起来。前者是制造问题，后者是需求问题。目前多数企业解决的是前者——工厂能造，但订单集中在少数标杆客户和示范项目上。

这也解释了为什么行业融资出现明显分化。资本正在从「广撒网」转向「精选种」，向头部企业和核心零部件供应商集中，马太效应已经显现。当估值锚点从想象空间切换到交付能力，没有真实订单支撑的公司会先感受到寒意。

对从业者的三个观察

第一，看融资用途比看融资金额更有信息量。 资金投向研发还是投向交付网络，反映的是公司自己对所处阶段的判断。

第二，警惕「订单」口径的模糊。 意向订单、框架协议、小批量采购与批量交付之间差着数量级，报道和尽调都需要追问到具体口径。

第三，零部件环节的确定性可能高于整机。 无论哪家整机厂跑出来，减速器、无框电机、灵巧手、力觉传感器的需求都是确定的。这也是资本向核心零部件集中的原因。

具身智能仍然处在非常早期的阶段，935 亿元的上半年融资额说明资本的耐心还在。但耐心的分配方式已经变了——从押注可能性，转向押注可验证的进度。