易鸿智能冲刺港股：宁德时代贡献七成营收，存货超全年收入

在锂电池生产线上，有一类设备并不直接制造电池，却直接决定着整条产线的良品率。

极片轧制后的厚度与表面缺陷、电芯装配过程中的尺寸与定位，都需要系统高速识别并联动设备进行实时调整。广州市易鸿智能装备股份有限公司（下称“易鸿智能”）做的正是这一环节。

近日，易鸿智能正式向港交所递交招股说明书。招股书显示，宁德时代贡献了公司超七成的营业收入；与此同时，公司机器视觉业务毛利率大幅下滑，存货规模甚至已超过全年营收。此外，由于此前未能按约定期限提交合资格上市申请，公司在IPO前夕还向多名投资机构转让股份进行补偿。

从机器视觉到整机装备，IPO前夕触发股权补偿

易鸿智能成立于2014年，早期主要深耕工业机器视觉检测技术，为锂电产线充当识别缺陷的“眼睛”。2015至2018年间，公司顺利切入宁德时代供应链，并完成由源渡创投领投的数千万元A轮融资。

随着锂电产业规模扩张，易鸿智能逐步从单一检测设备向智能制造装备延伸，研发出辊压分切一体机、激光模切卷绕一体机等核心产品，将“检测”进一步融合进“控制生产”。按2025年收入计算，易鸿智能在锂电大宽幅辊压分切一体机全球市场中位列第一，市场份额达42.1%。

2026年2月完成股权转让后，易鸿智能投后估值达到13.43亿元。不过，由于此前未能在约定期限内完成合资格上市申请，2026年5月，包括北京新动力、天津源渡等在内的多家投资机构，以零对价获得了由创始人王刚、张权等转让的121.78万股补偿股份。

深度绑定宁德时代，议价与盈利能力承压

受动力电池扩产潮带动，易鸿智能近年营收增长迅速。2023年至2025年，公司营收分别为2.94亿元、3.94亿元和5.52亿元，年内利润分别为70.9万元、5127.5万元和6966.6万元。

但高增长背后隐藏着高度集中的客户结构。报告期内，前五大客户收入占比均在94%以上。其中，第一大客户宁德时代的收入占比分别达到86.0%、67.1%和75.8%，2025年宁德时代为公司贡献了4.19亿元营收。

深度绑定头部企业虽能确保订单规模，但也削弱了供应商的议价空间。招股书显示，易鸿智能整体毛利率在2024年提升至30.9%后，2025年回落至26.2%。其中，传统优势业务机器视觉的毛利率由2024年的40.8%急跌至2025年的14.4%。

面对毛利波动，技术迭代显得尤为关键。但报告期内，易鸿智能的研发费用率却从12.8%逐步降至8.9%，在行业产品同质化与价格竞争加剧的背景下，研发投入节奏的变化值得关注。

存货高企、回款拉长，运营资金挑战显现

智能装备行业通常采取“交付—验收—回款”模式，设备从出厂到最终确认收入存在明显周期。

报告期各期末，易鸿智能存货分别达5.16亿元、5.13亿元和6.78亿元。2025年末的存货规模相当于当年全年营业收入的1.23倍；到了2026年一季度末，存货更攀升至8.82亿元，存货周转天数长期处于500天以上的高位。

与此同时，公司应收款项同步走高。2025年末，易鸿智能贸易应收款项及应收票据达1.94亿元，较上年翻倍。招股书透露，头部电池企业较常采用承兑汇票结算，导致回款周期变长。截至2026年3月末，公司2025年底的未偿贸易应收款项仅结清了32.6%。

尽管受回款节奏影响资金占用较多，但易鸿智能近两年现金流有所修复，2025年经营现金流净额升至2.01亿元，账面现金及现金等价物2.62亿元，足以覆盖1.21亿元的计息债务。

目前，易鸿智能正尝试布局全固态电池中试线整包工程与干法电极技术，并探索欧美及韩国市场。但对正在冲击港股的易鸿智能而言，如何平衡大客户依赖、消化存货压力并恢复主营业务盈利弹性，仍是其必须解答的核心课题。