中国大模型跨越成人礼：从拼价格走向赚真钱

过去两年，全球大模型行业的胜负标准曾只有一个：谁更聪明，谁就能赢。但如今在中国市场，行业逻辑正在迅速重构：谁被真实地调用、谁能让客户心甘情愿付费，谁才算真正站稳脚跟。

第三方聚合平台 OpenRouter 统计显示，10 月第二周，全球模型调用量前五名全部来自中国团队：DeepSeek V4.1 Flash 单周消耗 41 万亿 Token，智谱 GLM 5.3 Flash 消耗 12.2 万亿 Token，小米 MiMo 达 11.5 万亿 Token。中国模型单周合计消耗 86.74 万亿 Token，达到美国的 4.5 倍，这种调用量领先已持续了 24 周。

从被使用到被付费

商业化最直接的信号来自价格。智谱将 API 均价上调 101%，客户留存依然稳定；DeepSeek 实施峰谷定价，高峰时段价格翻倍，需求同样未见下滑；月之暗面发布的 Kimi K3 定价直接参照 Anthropic 的 Sonnet 5。这是中国大模型首次放弃折价策略，以全球一线基座的价格标准进入主流市场。

大模型走向真正商业化需跨过四道关卡：规模化调用、提价定价权、可持续收入来源，以及公开市场的财务审计。

在调用规模上，各家走出不同路径：

• 开源驱动：DeepSeek 与智谱开放模型权重，通过 API 供全球开发者调用；阿里通义千问 Qwen 系列累计开源超 460 个模型，衍生模型超 30 万个，成为全球开发者的基座模型之一。
• 云端生态：字节跳动旗下火山引擎依托自身业务与企业客户，豆包大模型日均调用量突破 180 万亿 Token，拿下国内公有云 MaaS 市场近半份额。

性能拉齐是调用量爆发的基础。斯坦福发布的《2026年AI指数报告》显示，中美顶尖大模型的性能差距已缩小至 3% 以内。

定价权背后的造血能力

中国大模型曾长期深陷价格战，但近期的提价尝试却取得了意料之外的成效。

智谱在发布 GLM-5 时上调 API 价格，随后 MaaS 平台调用量相比年初增长超 40 倍，API 毛利率转正至 24.6%。其上半年研发投入 21.31 亿元，经调整净亏损为 19.64 亿元，亏损额首次小于研发投入，意味着毛利已能覆盖日常运营成本。

DeepSeek 的峰谷定价将高峰调用价格大幅提高，年化经常性收入（ARR）迅速突破 10 亿美元，今年前七个月 API 业务毛利率高达 82.9%。月之暗面 Kimi K3 上线后引发算力满载，海外付费与 API 收入环比暴增，ARR 同样在短期内突破 10 亿美元。

但定价权并不适用于所有人。MiniMax 尝试从请求计费转向按 Token 计费后引发市场流失反弹，两周后不得不下调价格 50%。这表明单纯的用户规模并不等同于定价壁垒，只有建立起核心任务依赖的模型才具备溢价空间。

收入结构的质变与资本转向

比收入数字更重要的是收入结构。以智谱为例，其上半年 9.54 亿元收入中，开放平台和 API 贡献 8.25 亿元，占比从 15.2% 飙升至 86.5%，传统的一次性本地交付正在被高复购的 API 调用所取代。此外，智谱接入亚马逊云科技 Bedrock，按分成确认高毛利收入，进一步拓宽了出海空间。

阶跃星辰则选择深度绑定产业巨头，模型先后接入腾讯 WorkBuddy 与阿里生态，打通从智能体到支付的链路。

在资本层面，产业资本正在接棒财务投资机构。DeepSeek 最新一轮融资中，中芯聚源、兆易创新旗下石溪资本等芯片产业资本大举入场，老股东宁德时代拟增资约 100 亿元；月之暗面新一轮融资亦超额认购。国家队与战略产业方的加注，显示大模型正被视作能源与算力交织的新型基础设施。

公开市场的严格审计

与此同时，具身智能领域也在经历类似洗礼。宇树科技登陆科创板后，市值经历剧烈波动，反映出二级市场对人形机器人早期高估值的挤压。行业目前超八成收入来自科研与展示，工业作业的规模化变现仍在早期阶段。

大模型企业已相继向公开市场进军：智谱与 MiniMax 在港股挂牌后筹备回归 A 股，DeepSeek 任命新 CFO 备战科创板，月之暗面亦提交了港股上市申请。从技术叙事跨入财务审计，市场关注的焦点将从模型参数和 Token 调用量，彻底转向现金流健康度与投资回报周期。