机器人本体降温：具身智能洗牌期来临，资本押注模型大脑

曾经估值超5亿美元、累计融资逾6亿元的盈合机器人已正式进入破产清算。10月19日，深圳市中级人民法院召开其第一次债权人会议，公司资产将被拍卖清偿。2025年，这家明星创业公司的营收仅有433万元，净亏损却达6700万元。

与此同时，以机器狗和人形机器人闻名的宇树科技在登陆科创板后市值出现大幅回调，摩根大通首次覆盖直接给出“减持”评级。从公开裁定统计来看，19个月内已有超过20家机器人企业走向破产、清算或关停业务线。

然而，机器人赛道并未降温，资金流动正在经历结构性重构：本体整机厂商估值承压，而一级市场的热钱加速流向“具身大脑”。

盲目铺开业务的本体厂商率先倒下

盈合的溃败并非孤例。成立初期，盈合同时切入应急管理、城市治理、仓储物流、医疗健康和工业智造五条产品线，但多项签约合作迟迟未能实质落地。承接的制造业车间项目不仅逾期两年未过验收，还被法院终审判决返还超2600万元并自费拆除设备，名下评估数千万元的机器设备数次司法拍卖均流拍。

类似境遇的还有深兰机器人、泳池清洁机器人企业智橙动力，以及曾估值数百亿的达闼机器人。过去数年，部分机器人公司在产品尚未跑通时就凭借概念炒高估值，但在缺乏造血能力、研发和管理成本高企的背景下，随着融资环境收紧，周期性清算在所难免。

即使是具备量产交付能力的头部厂商，二级市场也开始以审慎的眼光审视其硬件溢价。宇树科技2026年上半年营收同比增长48.54%至11.52亿元，扣非净利润却同比下滑19.34%，研发与销售费用持续攀升。机构对其估值倍数的下调，反映出市场对单纯硬件销售模式利润空间的担忧。

一级市场重注具身大脑与数据闭环

硬件整机估值遇冷的同时，算法与模型公司获得了前所未有的溢价。

中泰证券研报显示，2026年上半年国内具身智能融资中，以具身大脑为核心的公司吸纳了超过一半的资金，达222.53亿元，是本体整机公司的近四倍。宇树科技在IPO募资中，同样将近一半的原计划资金押注在尚未产生营收的机器人模型研发上。

在海外，提供通用具身模型的FieldAI投后估值水涨船高。但无论是大脑还是本体公司，纯概念炒作的生存空间已被压缩。如果缺乏真机运行积累的真实场景数据，算法模型便无法形成差异化。因此，目前能拿到高溢价融资的团队，普遍具备获取高价值真机数据的能力。

而拿到资金的本体公司，定价依据也变成了切实的订单与毛利表现。部分厂商选择降低移动维度的复杂度，采用轮式底盘加双臂架构，优先切入零售、文旅和特定工业场景，以可控成本实现正向硬件毛利。

特斯拉与OpenAI：殊途同归的软硬一体路线

在特斯拉最近的技术展示中，第二代Roadster完成了一系列极限特技，坐在驾驶座上的Optimus虽然主要充当展示道具，但其尾翼执行器技术直接复用了机器人的驱动系统。

马斯克将特斯拉定位为“物理AI公司”，核心路径是“车器同源”：让Optimus共享与FSD同源的芯片与神经网络架构，将自动驾驶汽车积累的海量场景数据、仿真系统与训练流平移至机器人。目前下线的机器人优先投入内部学院采集长尾数据，旨在为2027年之后的规模化商用铺路。

与此同时，OpenAI也开始调转方向，亲自涉足机器人整机开发。

OpenAI早在数年前就曾探索过机械手控制，后因真机数据成本过高而转向纯大语言模型研发；此后它曾尝试以模型供应和投资的方式轻资产布局具身智能。然而，随着成立OpenAI Robotics团队并开放大量底层运动控制岗位，OpenAI明确了自研整机的意图。

选择自造身体，源于对技术底层逻辑的重新评估：具身大脑无法脱离物理载体独立完成进化。缺乏真机的触觉、力反馈和真实失败样本，模型在复杂物理世界的泛化能力将受困于仿真环境的边界。

硬件走向标准化，泛化能力成胜负手

在以深圳为代表的成熟产业链支撑下，伺服电机、谐波减速器、传感器和灵巧手等八成以上的零部件已能实现高密度就近配套。整机组装制造正迅速向传统硬件制造业的成本逻辑靠拢。

相比之下，具身大脑面临的困境无法通过供应链采购化解。物理世界的交互容错率极低，一次判断失误就会引发直接的物理碰撞或故障，这与文字大模型容许重试的逻辑截然不同。

当前行业在场景泛化、长尾问题处理、端到端实时算力优化以及数据飞轮构建上依然面临核心瓶颈。随着机器人硬件本体的神秘感退去，资本与产业竞争的焦点已全面转向由模型算法、真实数据与软硬件深度协同构筑的具身智能大脑。